比特幣四年內28.8萬美刀？｜S2FX模型重讀_USD:BTC

PlanB@100trillionUSD是具有法律和量化金融背景的荷蘭機構投資者。PlanB目前在一個管理數十億美元資產的團隊中擔任投資經理。他對于比特幣的論斷得到了許多人的認可，推特的粉絲數量達到了131.9k。

他創建了比特幣庫存-產量模型，他在其中使用稀缺性來量化比特幣價值。S2F模型不僅適用于比特幣，還適用于黃金，白銀和其他資產。有專業的交易師認為，S2F模型通常在很長一段時間內都非常有用。

而且，這個模型得到了比特幣最大的機構投資者——「美國灰度資本」的認可，被引用在灰度的專業報告中，它關于稀缺性的衡量得到了認可。

估值的科學

還記得S2F是什么意思嗎？

比特幣礦業公司360 Mining獲得225萬美元融資:金色財經報道，比特幣礦業公司360 Mining在新一輪融資中募資225萬美元，Luxor和BT Growth Capital參投，360 Mining計劃用這些資金來增加天然氣產量和采礦能力。（theblock）[2022/12/9 21:33:11]

Stock-to-Flow模型即存量-產量模型，它的意思是，一個東西的產量要多少年能產出目前的存量。這個值越大，說明其產出慢，具有稀缺性，那么這個產品具有投資價值。比如：黃金的SF值最高，需要62年的生產才能獲得當前的黃金存量，所以黃金的SF值是62，白銀的SF值是22，這種高SF使它們成為貨幣品。而一般的商品很難超過1。

分析：比特幣礦工正在減少儲備以對沖幣價下跌:7月9日消息，根據Chart Today基于Crypto Quant數據的分析，在過去兩周，比特幣礦工儲備顯著下降。這可能表明，盡管本周比特幣價格上漲，但人們對其價格逆轉的信任正在減少。數據顯示，在過去兩周，比特幣礦工儲備減少了約4300枚，暗示對沖頭寸以防價格下跌。

比特幣挖礦社區的總體趨勢似乎是將資產轉移到衍生品市場。這可能是預期比特幣價格進一步下跌的一個明確信號。此外，Glassnode的研究發現，比特幣礦工正在從他們的儲備中分配比特幣。比特幣挖礦收入相較于歷史高點下降了56%。此外，比特幣的生產成本增加了132%，使礦工社區的情況更加糟糕。（Coin Gape）[2022/7/9 2:02:16]

比特幣由于自身的特性，每四年產量減半，不管市場需求如何，產量還是無法增加，所以SF值高，具有黃金白銀一樣的貨幣屬性。

動態 | USDT占比特幣交易比重約為74.33%:據cryptocompare數據顯示，目前比特幣交易情況按照交易幣種排名，排在第一的是USDT，占比為74.33%；排在第二的是美元，占比為7.79%；排在第三的是日元，占比為6.66%；排在第四的是QC，占比為3.12%；排在第五的是歐元，占比為2.38%。[2019/11/16]

由此我們知道，比特幣的稀缺性，但如果想進一步對比特幣進行價值估計，就需要運用新的思考方式。

比特幣的四種“敘事”

就像水從液體變成固體，變成氣體的過程一樣，一些事物會經歷“相變”，可以理解為屬性出現變化。

水的四種相變在金融領域，這種屬性的變化同樣存在。

伯克希爾?哈撒韋公司副主席查理·芒格稱，比特幣是沒有價值的:伯克希爾?哈撒韋公司副主席查理·芒格稱，比特幣是無價值的人造黃金，希望伯克希爾持有更多的蘋果股票。[2018/5/7]

就拿美元來說，美元從“金本位”制度，后來過渡為以黃金為抵押的紙，再到無抵押的紙。美元還是那個美元，但是在這三個階段具有了完全不同的屬性。

這種情況也發生在了比特幣身上。PlanB指出：從比特幣的誕生到現在，隨著時間的主要變化經歷了四次突然的重大”敘事“變換，也就是屬性的變化。

第一次：概念證明

在比特幣白皮書發布之后

第二次：支付手段

與美元等價之后

第三次：電子黃金

第一次減半之后，與黃金等價

第四次：金融資產

第二次減半之后

“敘事”背后的價值

這四次敘事的變化伴隨著比特幣市場價值規模的變化。

下圖顯示了原始S2F模型中使用的月度比特幣S2F和價格數據點，形成了一個可以從視覺上識別出四個群集。

比特幣的價值群中，每個集群的中心點有一個S2F市場價值組合，這個變化與比特幣減半和不斷變化的“敘事”是一致的。

這四個群集意味著相變，每個階段都有不同的敘述和特征，是具有完全不同屬性的新資產。

四個點從左至右，

第一集群：概念證明，S2F值1.3，市場價值100萬美元

第二集群：支付手段，S2F值3.3，市場價值5800萬美元

第三集群：電子黃金，S2F值10.2，市場價值56億美元

第四集群：金融資產，S2F值25.1，市場價值1140億美元

為了進一步對比比特幣的價值，PlanB在在這個模型中加入了黃金和白銀的估值。

如圖所示，灰色點就是白銀的市場價值組合，黃色點是黃金的市場價值組合。

這兩個點與比特幣四個集群的中心點趨勢相吻合，這六個圓點形成了一條完美的直線，具有很好的擬合度。

這就是「比特幣S2F交叉資產模型」

比特幣四年內28.8萬美刀

S2FX模型基于之前S2F研究中的已知事實，為BTC過渡到第五階段提供了新的思路。

用上面的S2FX模型公式，可以估算出下一個BTC階段/集群的市場價值：

市場價值=exp*56^4.1167=$5.5T

這意味著一枚BTC的價格為28.8萬美元。。

S2FX模型是第一步，尚未被其他人復制和審查。

當然，值得一提的是，28.8萬美元并不是一個確定的數字。在PlanB給網友的評論中指出，28.8萬美元是一個群集中心，所以高點的價格會比群集中心高。低點也會比集群中心低。

“科學中最重要的事情不是獲得新事實而是發現新的思考方式”-威廉·勞倫斯

明白這種思考方式，你大概明白了比特幣未來的星辰大海。

原文：BitcoinStock-to-FlowCrossAssetModel

原文鏈接：https://medium.com/@100trillionUSD/bitcoin-stock-to-flow-cross-asset-model-50d260feed12

原文作者：PlanB@100trillionUSD

首次發表于2020年4月28日

※本文僅供參考，不構成投資建議。

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