晨鳴紙業利潤飆漲背后：融資租賃才是關鍵_:

晨鳴紙業日前發布了2016年度報告：全年總營業收入為人民幣229.07億元，同比上升13.17%，凈利潤為人民幣20.64億元，同比上升102.15%。

盡管今年初以來，紙張價格上漲的消息，屢屢見諸報端，但晨鳴紙業凈利潤的飆漲并非完全因為紙業的蘇醒，更值得關注的是其融資租賃業務。下圖為面包財經根據晨鳴紙業財報繪制的其歷年總營收與凈利潤趨勢：

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晨鳴機制紙毛利率并沒有明顯的提升。根據年報數據：機制紙業務在2016財年所得毛利為人民幣46.44億元，毛利率僅比去年上漲了0.87%，這意味著機制紙業務在2016財年比上一年毛利增加5.07億元，遠低于凈利潤增幅。

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機制紙產銷量增幅也不算太大。晨鳴紙業在2016財年共完成機制紙產量436萬噸，同比上升4.3%，銷量452萬噸，同比上升8.9%。根據紙業聯訊數據，紙類價格在2016年內起伏不定，價格大幅上漲其實是在今年。以晨鳴白楊白卡為例：2016年均價為4889.21元/噸，同比下降了0.84%。

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融資租賃才是關鍵。財報顯示：2016年，融資租賃業務所得營業收入23.40億元，同比上升了115.69%。雖然占總營業收入的比重僅為10.21%，但其所得毛利達到人民幣21.20億元，同比上漲了121.63%，毛利增加11.62億元，增幅遠超機制紙。

值得關注的是：晨鳴紙業在2月17日發布公告，稱擬發行不超過168億元的超短期融資券及不超過60億元的中期票據；同時發行不超過30億元的定向工具及不超過15億元的理財直接融資工具。此外晨鳴融資租賃公司擬發行不超過10億元的債券融資計劃。

融資租賃業務帶有金融屬性，在運營方面并不同于制造業業務，因此在判斷晨鳴紙業的經營狀況時，需要高度關注融資租賃業務可能存在的成長性和潛在風險。

本文作者：面包財經

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