NFTFi 生態系統概述_ETH:NFT

目錄

1.0/NFT概述

1.1/背景

1.2/現狀

1.3/NFT市場痛點

2.0/NFTFi賽道版圖

2.1/NFT交易市場

2.2/NFT估值定價

2.3/NFT借貸

2.4/NFT碎片化

2.5/NFT永續

3.0/結論

NFT概述

背景

加密世界的每一輪行情往往伴隨著新鮮的敘事，2020年是DeFiSummer，2021年是NFTSummer，經過了2022年一整年的沉寂后，2023年，結合了NFT和DeFi的NFTFi逐漸嶄露頭角，各種新項目層出不窮，NFTFi成為了一個值得期待的新敘事。

現狀

DefiLlama數據顯示，自2022年6月份以來，相比于日漸萎靡的NFTMarket，NFTlending量一直在穩定上升，借貸是NFTFi最重要也是產品最多的賽道，這一定程度上表現了NFTFi領域獲得了更多資金的關注。

目前NFTFi賽道注入流動性的對象主要是藍籌NFT，基于目前藍籌NFT的市值，我們可以對NFTFi賽道的規模進行估算，根據NFTgo的數據顯示，按照3月25日的ETH價格計算各大藍籌的市值：CryptoPunks為14.21億美元、BAYC為13.18億美元，Otherdeed6.32億美元、Azuki2.97億美元等，總估值約58.99億美金。

NFT市場痛點

NFT流動性不足

相比于2021年的NFTSummer，目前的NFT交易量呈現逐年下降的趨勢，NFT的門檻相比于同質化代幣要高，排除FreeMint的情況，NFT價格在幾美金到上萬美金不等，甚至同類NFT因為稀有度等因素價格差距也達到幾倍或者幾十倍，在大多數購買了NFT后，資產均處于閑置狀態或者資本效率低下，持有者只能選擇出售有價值的NFT獲得流動性以投資下一個NFT或者其他資產。

財富效應不高

NFT的投資收益還是主要集中于低買高賣，一些價格波動較小的NFT持有者基本選擇持有，使有價值的加密貨幣處于閑置狀態。

地板價起伏較大

NFT的龍頭項目壟斷性較強，一些小的NFT項目往往因為市場深度不夠或者官方高度控盤帶來地板價的波動較大，Washtrading現象較多，NFT市場存在大量不真實的數據，即使是大市值的藍籌NFT也很容易被價格操控，何況是市值小、價格低的NFT。

現有NFT的流動性解決方案不夠靈活

已有的NFT流動性解決方案，盡管是較成熟的借貸項目也會出于安全性和流動性考慮只接受一些藍籌NFT作為抵押資產，NFT覆蓋面較少，可供用戶定制NFT借貸方案的產品較少.

NFT細分市場尚不成熟

仍舊是一個long-only的市場，投機者只能通過NFT的FloorPrice的上漲獲得盈利，而在行情下跌時除了hold和dump沒有辦法應對，導致很多NFT不會歸零但是徹底失去了流動性，在熱點退去之后完全沒有人進行掛單和交易。

高版稅費用

NFT市場動輒5–10%的版稅費用以及高達2.5%的手續費使得本來流動性就不好的市場更加雪上加霜。但更多的0版稅的NFT交易市場浮出，Blur的出現使Opensea終于妥協0版稅，因此目前NFT交易的高版稅已經有所緩解。

NFTFi賽道版圖

NFT交易市場

在廣義的NFTFi領域，NFT交易市場仍然是占據最多資金與關注度的賽道，NFT目前主要的交易平臺包括Opensea、LooksRare，X2Y2，聚合器Gem、Blur、Element，去中心化交易平臺Sudoswap等。2022年初，NFT市場延續了2021年的火熱態勢，1月份市場成交量突破50億美元，再創歷史新高，雖然2022年整體較2021年同比交易量顯著下滑，但是這一年NFT交易市場也陸續發生了一些重磅的事件，X2Y2宣布0版稅，首個支持AMM的NFT交易市場Sudoswap、為專業Trader打造的Blur發布空投代幣等，使得整個NFT交易市場的格局發生了天翻地覆的變化，在諸多NFT市場中，最受矚目的新秀毫無疑問是聚合交易市場Blur。

(資料來源：https://dune.com/abhi_0x/nft-dashboard)

Blur

簡介

Blur作為新的聚合交易市場，3月29日官宣完成1100萬美元種子輪融資，由Paradigm領投，eGirlCapital、KeyboardMonkey等機構和天使投資人參投。強大的背景加上空投代幣的預期，迅速吸引了一大批內測用戶，也建立了一定的知名度，發放空投代幣后，bid激勵模式更是引發了整個NFT市場的流動性熱潮。

從圖中我們可以很明顯的看到主流交易市場的份額變化，Blur從2022年10月份正式啟動以來，公測3天后便迅速超越Gem，迅速占據了整個聚合交易市場交易量的80%，11.27日，Blur以5500ETH的交易量超越了Opensea的5300ETH，成為了交易市場中當之無愧的黑馬，牢牢占據了主導地位。

(資料來源：https://dune.com/hildobby/NFTs)

產品業務：

自有NFT市場和聚合器

Ordinals Wallet向早期用戶空投Pixel Pepes NFT:5月10日消息，比特幣錢包服務商Ordinals Wallet在其社交平臺宣布，已向產品發布首周即參與交易的用戶空投Pixel Pepes NFT。據相關頁面信息，Pixel Pepes NFT地板價暫 0.35 BTC，其 24 小時成交額為28.57BTC。[2023/5/10 14:54:55]

聚合器的優勢在于通過多平臺價格聚合，可以挑選出最具優勢的價格和最豐富的掛單，目前市面上的聚合器都支持一鍵掃貨的功能，Blur也不例外，據Blur聲稱，其交易速度是Gem的十倍，對于專業的Trader而言，掃貨功能+較快的速度很好的滿足了大部分交易場景的需求。Blur獨有的跳過pending功能也避免了很多浪費gas的場景。

除了聚合器外，Blur也推出了自有的交易市場，并打出了“findflooronBlur”的口號，通過忠誠度評估的方式激勵用戶在Blur掛單，在S2的積分激勵活動中，忠誠度是衡量積分獲取的關鍵因素，如果在Opensea掛單，忠誠度將會直接歸0，如此鐵血手段很好的穩定了其自有市場的掛單數量。

產品特點：

為專業的交易員打造的交易市場

Blur團隊著重說明了Blur的四點優勢：數據更新快速、用戶查詢便捷、投資組合建議。

傳統的NFT市場過于注重單一的零售體驗，例如Opensea更像是一個超市，列出了玲瑯滿目的商品供用戶挑選，而Blur則更像是一個交易市場，打開Blur看到的只有豐富的數據看板，憑借著流暢的掃貨和跳過pending等為Trader定制的人性化的功能，其口號：“Blur——一個為專業交易者而生的NFTMarketplace”在圈內迅速流傳開來。

0手續費和自定義版稅

a.Blur鼓勵Trader縱情交易，一直以來都是0手續費。

b.Blur的版稅可以讓交易者自定義，但是Blur鼓勵交易者支付版稅保護創作者權益，執行高版稅的NFT掛單者將會獲得更多$BLUR空投，Blur默認為OpenSea、LooksRare以及X2Y2中的最高版稅，而交易者在Blur市場上掛單NFT時，他們也可以自定義版稅的數值,將版稅設置在0.5%以上的交易者，將會獲得更多的空投。

一直以來，版稅的設置是擺在NFT交易市場平衡創作者和交易者、收藏家之間的難題，交易者想要最大化利潤，收藏家想要支持創作者，而創作者想要更多的版稅收入，自從X2Y2開啟0版稅時代以來，一度引起了各大交易市場的版稅之爭，Blur巧妙的將版稅的設置權給了交易者和收藏家，希望通過他們的空投鼓勵交易者尊重版稅。

(3)“模糊”的空投規則

Blur一共舉辦了三輪空投活動

Airdrop1：面向所有在其他平臺上積極參與掛單和交易的參與者發放空投禮盒。

Airdrop2：面向所有11月份在Blur上積極交易的用戶，同時加入了“忠誠度”的評估，交易的越多，得到的空投禮盒越多，忠誠度越高，禮盒的稀有度越高，Airdrop2的規模也遠高于Airdrop1。

Airdrop3：面向在Blur掛bid單和listing的交易者，獎勵分為bid積分和listing積分，其中bid積分獎勵總體原則是bid單價格擋位越高，時間越長，項目交易量越高，所得的積分也越高，具體權重不詳；listing積分則沒有直接顯示。因為S1前兩輪的空投給了用戶很大的驚喜，Airdrop3涌入了大量的“擼毛黨”，為了刷積分去投機性的掛bid單，一度提高了整個NFT二級市場的流動性。

這種模糊的激勵規則避免了平臺淪為“挖礦游戲”，也確保了積極使用Blur的忠實用戶的利益，交易者將成為獲得最多代幣和協議控制權的交易者。

評價：

復盤Blur的黑馬之路，每一步都經過了精心設計，帶著豪華的背景和誠意滿滿的禮盒登場，憑著流暢的交易體驗，模糊但合理的空投激勵俘獲大批用戶，其目的“路人皆知”，就是挑戰Opensea的霸主地位，實際結果有目共睹，Blur成為了Opensea至今為止最棘手的競品。

然而因為大環境的原因，NFT市場其實已經是岌岌可危，Blur帶來的流動性能不能持久，還需以待時變。Blur與Opensea的競爭，也證明了NFTFi還處于早期野蠻增長的時代，NFT交易市場這塊大蛋糕，鹿死誰手還仍是未知數。

NFT估值定價

NFT的定價是一切NFTFi的基礎，我們拿藍籌NFT類比與現實世界中的房產，房產可以通過地段，年齡、周邊設施等多個維度評估其價格，且評估標準都有一定的共識，這就構成了其炒作的基礎，藍籌類NFT同樣如此，沒有合理的估值體系，則難以促成流動性。目前這個賽道包括Taker、Upshot、Banksea、Abacus、NFTvalations、Pawnhouse、Pilgrim等。

目前的定價方法包括兩種：博弈定價和算法定價，簡單來說就是人為主觀定價和數據客觀定價。

Abacus

簡介

人為定價方面，最突出的產品就是Abacus，Abacus利用樂觀PoS創建了一個以流動池為基礎的NFT估值方法，為NFT估值給出了新的解決方案。Abacus的估值方法很大程度上依賴于LP主觀決策的定價方式，優勢是其可以實現NFT的實時估值，將交易價值與真實價值掛鉤，釋放出更大的流動性。

產品業務

(1)同行激勵定價

允許所有的用戶提交他們自己的個人評估，質押$ABC作為保證金后，對群體認可的價格加權得出最后的價格，評估的賞金是最高的出價，賞金將按照評估的準確度和$ABC的質押占比分配，有點像股票猜價格贏獎金的玩法。

(2)AbacusSpot定價

圍繞待評估的NFT創建池子，這個池子即NFT價值的動態價格體現，NFT的持有者在估值期間無需失去對其NFT的所有權，為貸方保證了其清算價值，評估者經過自己的評估后鎖定ETH為估值進行擔保，所有參與池子流動性的交易者都會獲得epoch信用積分的激勵，epoch信用積分可以換成$ABC在市場進行交易，獎勵與質押的金額跟時間正相關。

例：Alice有一個CryptoPunk，希望通過Punk獲得更多的貸款，于是創建了一個池子，把自己的市價50ETH的Punk放入池子里，評估師Bob和Charlie評估發現Punk的地板價是50ETH，于是他們分別添加了21ETH，這個池子除了Punk還有42ETH。

對于Alice而言，完全可以利用這個池子去貸更多的款，通過池子他的貸款效率得到了提高。

Ripple CTO：關注碳信用和游戲NFT:金色財經報道，雖然Ripple首席技術官David Schwartz說他仍然對支付最感興趣，但他也關注碳信用和游戲NFT。 David Schwartz在邁阿密接受采訪時表示，我們對碳信用額度感到非常興奮，我認為只是因為合身性似乎非常好。目前在碳信用額度領域存在著一個真正的問題，即來源和確保不發行東西，就像沒有兩套碳信用額度一樣。NFT 解決了游戲領域的實際問題，”他說，并指出游戲玩家往往對舊游戲感到滿意，并且可能不愿跟隨開發者進入新產品。[2022/12/11 21:37:09]

對于評估師而言，他們可以獲得Abacus的原生代幣ABC代幣的增發，還有一定的概率可以獲得一定的差價，如果Alice池子關閉池子時該Punk為50ETH，高于池子的價格42ETH，這時候8個ETH的差價會平分給兩位評估師，而如果Punk的地板價低于池子的價格，則評估師需要承擔相應的虧損，NFT的持有者Alice獲利，Alice可以通過來回做波段盈利，最終評估師與NFT的持有者利用Abacus不斷的進行博弈，最終到達一個平衡的價格，即拍賣價格。

產品特點

博弈定價模式

Abacus創造了博弈定價模式，作為評估者和所有者價格博弈的中介，能夠精確定價的同時也提高了資本的效率，大大提高了流動性，一般來說，NFT的項目關注者越多，越理性，這種定價模式就越合理，很適合藍籌NFT的模式。

經濟模型

Abacus的代幣經濟模型有些類似傳統的DeFi，但又不完全相同。Abacus的原生代幣是$ABC，主要用于參與獎勵權重分配、質押挖礦、投票等，但Abacus通過EDC積分而不是直接用ABC代幣去激勵評估者，而獲得EDC積分則需要參與評估過程，這部分產生的協議收益保證了其幣價的支撐，也是其業務收入的重要來源。

評價

Abacus找到了NFT的價格本質，目前的NFT的價值話語權仍然在交易者的手中，一級市場中由項目方定價發行的NFT，如果交易者們不滿意不買單，那只有破發一種結果。Abacus協議通過使利潤最大化的理性行為者來確定NFT的估值，相對其他基于系列地板價定價的資金池更加人性化，回歸到每個NFT的價值本身，釋放了大量的流動性，提高了資本效率。

但是其代幣經濟模型設定的玩法，一定程度上提升了參與門檻，NFT的資深Trader就是天生的優秀評估師，與其參與這種博弈定價還不如去直接參與二級市場交易，如何降低他們入局的門檻或者有更好的激勵模式，是Abacus接下來要面對的難題。

Banksea

簡介

數據客觀定價方面，比較經典的項目是預言機Banksea。

Banksea是一個去中心化的區塊鏈基礎設施，通過鏈下結合AI，大數據的技術進行NFT數據分析、NFT估值和NFT綜合風險評估，通過Oracle的方式，為鏈上用戶提供安全、客觀、實時的NFT估值。

Banksea由數據聚合器、AI分析和用戶端組成。數據聚合器收集和處理原始數據，AI通過模型生成NFT估值，最終以兩種方式給到用戶端。其中AI處理環節，是他們的機制核心。通過采用時間序列預測法建立模型，通過一定時間的數列來預測趨勢，即通過NFT的歷史特征數據來估計當前的NFT價值。估值模型建立后，需要對模型的輸出進行評估。人工智能節點采用MAPE，參照其他評價指標，綜合評價模型效果。最終，Banksea將NFT采集值和NFT估值同步到合約上。

產品業務

鏈下API服務

為確保估值的準確性，BankseaNFTOracle在此過程中對大量數據進行了分析。分析的結果非常有價值，所以我們現在通過API提供分析數據。

市場分析

交易統計：統計各種市場交易數據，包括市值、交易量、持有人數量等。

人氣分析：結合社交媒體數據和交易統計結果分析當前市場熱度。

Collection分析

稀有度分析：稀有度排名，稀有度與交易價格關系分析。

交易統計：各類交易數據統計，包括市值、交易量、持幣比例、底價、創建時間等。

人氣分析：結合社交媒體數據和交易統計數據分析當前市場熱度。

NFT分析

靜態數據：性狀分析，稀有分布。

交易統計：統計成交數據，包括歷史成交價、歷史掛牌價、歷史均價等。

鏈上數據服務

收藏級

BankseaNFTOracle根據鏈上的交易和上架記錄，實時計算出NFT藏品的市場底價、AI底價、24小時均價等數據，并將這些數據同步到鏈上。AI底價是一個集合中所有NFT的AI估值的最小值，防止市場底價不穩定和短線操縱攻擊。

NFT級

BankseaNFTOracle綜合分析NFT基礎數據，提取多維特征，基于時間序列建模訓練AI模型。AI模型會定時對某個NFT進行估值，同時平臺會根據NFT的實時交易價格進行回歸驗證，并持續優化模型以保證準確性。估值結果包括估值標準和估值區間。估值標準是指AI模型的綜合評價結果，估值區間是指不同模型的估值邊界。

目前Banksea提供100個Collection-Level的免費喂養服務

產品特點

客觀性

AI算法直接生成NFT估值，保證估值的公平、公開、客觀，不受主觀意識的影響。

安全

BankseaNFTOracle收集多維數據，防止SPOF。它還在鏈上應用估值聚合算法來避免節點的虛假估值。

速度快

BankseaNFTOracle支持分鐘級估值。

評價

Banksea除了NFT歷史數據，他們還引用了社區、社交媒體數據和其他非直接關聯的數據，豐富了數據維度，有數據支撐的估值較為的客觀，但其AI算法并未公開，也存在一定的風險。我傾向于Banksea的實時報價更適合用來做數據分析。

總結主觀定價和數據客觀定價的優劣勢對比。

支付巨頭PayPal提交NFT和元宇宙商標申請:金色財經報道，美國知識產權律師 Mike Kondoudis 披露，支付巨頭 PayPal 已于 10 月 18 日向美國專利商標局 (USPTO) 提交了兩項與其標志性 Logo 有關的 NFT 和 元宇宙商標申請。

根據 Mike Kondoudis 的說法，PayPal 的相關商標或用于購買、銷售和存儲數字資產的可下載軟件和管理和驗證數字資產的軟件，以及用作數字資產的可下載軟件。[2022/10/26 16:38:48]

NFT借貸

NFT借貸可以理解以NFT為基礎，加上DeFi的玩法，賦予能多的流動性和資金收益。NFT借貸賽道屬于NFT細分賽道中發展較成熟的一個，也是最具活力的一個細分賽道，新的競爭者層出不窮。

縱觀賽道中主流借貸協議，主要有4種借貸方式：

點對點借貸，即用戶與用戶之間進行撮合交易撮合達成借貸，貸款方與借款方在利率、期限、NFT抵押物種類等方面撮合，需求達到匹配后實現借貸交易。

點對池/點對協議借貸，即用戶與協議池之間達成借貸的模式，貸款方抵押NFT到協議池快速獲取貸款，存款方向協議池提供資金賺取利息收益

混合式借貸，即融合了點對點、點對池模式的協議。在該種模式下，貸款方設置利率、期限、貸款金額等一系列參數，在平臺上請求貸款意味著在該平臺上建立了一個單獨的協議池，多個借款方可以將資金存入協議池賺取利息收入。

中心化NFT借貸平臺，即貸款人將NFT抵押給中心化平臺，平臺對抵押物進行評估后發放貸款。

根據Defillama的數據顯示，NFT借貸賽道的項目數量較多，盡管2022年11月15日前后，地板價下跌觸發了許多BAYC抵押物的清算拍賣。由于清算拍賣以貸款者負債為起拍價，BendDAO拍賣池中的抵押物存在較大套利空間，吸引了不少NFTFlippers參與競拍，BendDAO的TVL排名目前仍是龍頭地位，TVL遠超第二名，但后起之秀ParaspaceTVL增速較快，上線3個月內，Paraspace已經超過NFTfi和JPEG'g，如今在借貸賽道TVL排名第二

(資料來源：defillamahttps://defillama.com/protocols/nft%20lending)

同時，根據DuneAnalysis中的累計日貸款量可以看出NFTfi和BendDAO仍然是市場上主流的兩個借貸平臺，但2023年3月開始，Paraspace的累計日貸款量增速明顯加快，3月13日Paraspace的累計日貸款量呈現出斷層式的增加，有可能和SVB3月10日宣布破產，引起市場的信用危機，更多的投資者愿意質押NFT先行獲得一部分流動性，加之Paraspace3月12日宣布的成為APECoin官方指定質押平臺等一系列宣發活動，引起市場熱度，投資者在Paraspace上的貸款量顯著增加，3月13日該周的周貸款量一舉超過BendDAO、NFTfi，位居周貸款量第一名

(數據來源：https://dune.com/impossiblefinance/nft-lending-aggregated-dash)

(數據來源：https://dune.com/impossiblefinance/nft-lending-aggregated-dash)

因此在NFT借貸市場，本文將從TVL排名前二的項目入手，解釋NFT借貸市場的運作機理，以及Paraspace為何異軍突起。

BendDao

簡介

BendDAO以藍籌NFT資產為抵押物借貸ETH為主要業務，其他業務有BendDAO上內置的交易市場，支持用戶借貸的同時，掛單抵押物并進行交易，也支持用戶首付一部分資金購買NFT。基于以上的業務，協議主要收入來源是抵押借貸產生的息差收入，其他收入還有交易市場帶來的交易費用收入和首付買手續費收入。目前BendDAO的累計用戶以達到10,016，累計NFT借貸總額為$256,282,891。主要的業務可分為以下幾種：

產品業務

主要的業務可以分為以下幾種

(1)NFT點對池借貸

涉及NFT質押者和流動性提供者兩方，NFT質押者通過質押NFT貸出池子中的ETH，流動性提供者可獲得利息收入。當抵押NFT的價格下跌至跌破healthfactor將觸發清算機制。(如圖5所示)

(2)NFT交易

賣方獲得預售流動性：作為NFT的賣方，大多數情況的NFT出售不是即時，賣方可以選擇先抵押NFT貸出相應比例的ETH，先獲得流動性，當NFT確定售出時，賣方得到的利潤即為售價-借貸金額

(3)買方首付購買

買方可支付%的首付款，將NFT質押在BendDAO平臺，期間將享有NFT的全部效用，待買方償還完本金和利息后，即可解鎖NFT，獲得完全擁有權(如圖5所示)

（資料來源：MintVenture)

(4)APECoin質押

2022年年末，BendDAO開發出轉為BAYC社區打造的APECoin質押業務，YugaLabs部分質押池需要同時持有NFT及$APE代幣，BendDAO社區基于該質押功能開發資產配對業務，解決部分用戶僅有$APE沒有NFT或僅有NFT沒有$APE的問題，組合配對市場中的NFT與$APE達到收益最大化，再將收益分享給LP。

采用了一種配對質押挖礦方案，用戶即使只持有礦池所要求的的部分資產即可參與質押，也就是說用戶如果只持有ApeCoin或某一個NFT也都可以挖礦了。

作為提高撮合NFT和ApeCoin持有者配對的回報，BendDAO會收取4%的用戶質押收益作為配對服務費。

產品特點

(1)NFT+DeFi

協議池集中了NFT抵押物和ETH資金，貸款用戶抵押持有的藍籌NFT資產，按照協議計算的NFT地板價、固定抵押借貸比例LTV、浮動利率APR即刻從協議中貸出ETH資金，ETH資金借方按照浮動APR隨時存取資金。

Mintable計劃以750ETH收購NFT項目Pudgy Penguins:1 月 7 日，NFT 市場 Mintable 創始人 Zach Burks 在社交媒體上發文表示，Mintable 希望以 750ETH 的價格收購 NFT 項目 Pudgy Penguins，包括 Pudgy Penguins（胖企鵝）和 Lil Pudgy（小胖企鵝），以及其它衍生品均歸 Mintable 所有。

Zach Burks 表示，收購成功后 Mintable 會將 Pudgy Penguins 打造成最大的 NFT 社區，并將 Penguins 擴展為大型游戲。此外，Mintable 將為 Pudgy Penguins 建立一個 DAO，Pudgy Penguins 將在其它元宇宙項目、游戲，甚至好萊塢影視中出現，所有收入將與 DAO 成員共享。[2022/1/7 8:32:54]

(2)清算保護機制及交易透明化

對于借款人而言，在拍賣期間，為了NFT持有人的安全，借款人仍然能夠在拍賣開始后的48小時內償還貸款。對于出價人而言，當抵押NFT的健康因子小于1時，在Bend拍賣機制下只要出價高于地板價，任何出價人都可以獲得NFT的所有權。這樣一來，所有的NFT都將獲得一個價格發現機制，使交易透明化。

(3)最佳的藍籌NFT流動性增強方案

通過抵押品掛單，NFT持有人/賣家可以選擇接受即時NFT支持的貸款，并在掛單時即時獲得最高達40%的地板價。用戶可以隨時在BendDAO上掛單抵押品。買家可以根據實際價格支付最低首付的60%來購買藍籌NFT，同時從AAVE啟動閃電貸款來支付剩余部分。閃電貸的借款金額將通過BendDAO上的即時NFT支持的貸款來償還。首付款過后，買家將自動成為借款人。而借款人也可以在掛單他們抵押的NFT。

(資料來源：Bendao官網）

(4)借款人仍然享有NFT的所屬權

當借款人將NFT存入BendDAO時，一個boundNFT將作為債務NFT被鑄造出來。boundNFT被設計為提供保險庫功能，同時具有充分安全性和相同數字化自我表達。boundNFT具有與用戶擁有的原始NFT相同的元數據和代幣ID，用戶仍然可以用于社交媒體的PFP，仍然享有領取空投等權利，boundNFT具有不可轉移和不可授權性，因此不會被盜走。

支持的資產及清算機制

(1)NFT抵押比例

經過社區議案，BendDAO與2022年8月30日對贖回期限和拍賣期限進行調整；在2022年12月18日，對NFT的抵押品比例進行調整

(2)NFT借貸利率

借貸利率將由市場供給決定，當資本可用時，低利率以鼓勵貸款。當資本匱乏時，高利率以鼓勵償還貸款和增加存款。

(3)清算

由于NFT抵押貸款的健康系數低于1，因此將觸發48小時的強平保護

健康因子=/帶息債務。

如果48小時內沒有還款，拍賣將持續48小時。

底價：原始價格數據來自Opensea和Looksrare。鏈上計算時間加權平均價格對底價進行加權，確保價格合理。

評價

優點：

(1)項目起步于2022年3月，在點對點的NFT借貸市場中初創點對池的借貸方式，產品邏輯簡單易懂，為用戶省去了設置參數的麻煩，對于初級NFT玩家極為友好，在NFTSummer時已經積累了一定的用戶量，目前作為NFT借貸的龍頭項目，具有較強的用戶粘性。

(2)需求覆蓋面廣。BendDAO瞄準了市值占比較大、交易較活躍的藍籌NFT市場以及PFP主要計價單位ETH，BendDAO目前可以滿足市場中“重要”用戶的需求。

(3)清算機制較完善，藍籌NFT的借貸比例設置優于NFTfi等點對點借貸協議，且擁有48小時的清算保護期。

(4)DAO的去中心化治理和團隊合作共同推進項目。質押平臺幣$BEND可獲得$veBEND參與社區治理，藍籌NFT的借貸比例也在DAO提議的推動下不斷優化。

風險點：

(1)清算機制有風險，BendDAO采取Chainlink的預言機機制，主要瞄準Opensea、Looksrare上的NFT報價來確定NFT價格，藍籌NFT價格是決定清算的主要因素。2022年11月，地板價下跌觸發了許多BAYC抵押物的清算拍賣。由于清算拍賣以貸款者負債為起拍價，BendDAO拍賣池中的抵押物存在較大套利空間，吸引了不少NFTFlippers參與競拍。但由于地板價與貸款者負債之間存在一定價格空間，Flippers的套利行為可能會進一步拉低地板價，造成更多抵押物的清算拍賣，在藍籌NFT風險在協議的清算機制下被放大。

(2)抵押比例的更改完全由社區推動。抵押比例的更改往往滯后，且比例的確定缺少科學性，不如Aave、Compound等借貸協議一樣采用第三方機構進行風險模型評估，也缺少對NFT抵押物資產質量的評估。

Paraspace

簡介

ParaSpace是基于以太坊生態的創新性NFT借貸平臺，一個點對池NFT借貸協議，允許用戶抵押和借出NFT和同質化代幣。其姊妹項目ParallelFinance--波卡生態第一大借貸協議，大家肯定并不陌生，開發團隊同樣為ParaLabs。

簡單來說，ParaSpace支持APE、cAPE、ETH、DAI、WETH、stETH、USDC、USDT共計8種ERC-20資產，以及創新地支持由以上ERC20組成的12組UNISWAPV3LP作為抵押品，用戶可將打包后的資產抵押進行借貸，改善鏈上資產資本效率不高的問題。

與BendDAO相比，其模式是交叉保證金的全倉杠桿模式，并且ParaSpace背后的ParaLabs曾獲得2900萬美元的投資，其中不乏有PolychainCapital、SlowVentures、Coinbase、StarkWare等明星投資機構，未來也是潛力很足。

產品業務

(1)點對池借貸

打包抵押：Paraspace在支持用戶進行點對池借貸的同時，創新性的提出了打包抵押新概念，可抵押物包括NFT、ERC-20Token、UniswapV3LP等生息資產，用戶將NFT和其他生息資產捆綁既能獲得更高的信用額度，還能借貸更多的流動性資產，進一步增加資金使用效率

三件NFT藝術品僅在5分鐘內賺取58.2萬美元:12月13日消息，數字藝術家Beeple昨日開始進行為期數天的大規模加密藝術品拍賣。首次拍賣在加密藝術市場Nifty Gateway上進行，三件公開版本的NFT藝術品“Bull Run” “Into The Ether”和“Infected” 僅在五分鐘內就賺取了58.2萬美元。整場拍賣的累計銷售額超過110萬美元。此外，Beeple還將在周末拍賣另外21個版本。（Decrypt）[2020/12/13 15:02:05]

交叉保證金信用模式：用戶抵押的資產之間不再隔離(例如：一個用戶抵押5個BAYC，將生成5個不同的健康系數，而Paraspace將5個抵押的BAYC看作一個資產組合，生成資產組合的健康系數)，用戶可以根據資產組合的總價值進行借貸，最大化借貸的同時，保證一定的清算安全性。

(2)APECoin質押

APE代幣的幣價與ApeNFT的地板價本身就有著比較強的關聯性，所以清算風險本身就要比NFT抵押借貸ETH的模式要低。同時在極端情況，清算流程要開啟時，ParaSpace會自動贖回已經質押的ApeNFT，但是會從其Staking獎勵中扣除必要的部分，保證APE代幣借貸的償付性，同時ApeNFT本身也不會真正進入清算拍賣流程。

一鍵配對：Ape的持有者直接一鍵質押獲得一定數量的APECoin，參與ApeCoin的流動性挖礦。當質押的ApeNFT清算開始時，ParaSpace會自動贖回已經質押的ApeNFT，只會從其Staking獎勵中扣除必要的部分，保證APE代幣借貸的償付性，ApeNFT本身也不會真正進入清算拍賣流程。

自動復利：目前Paraspace已開發質押APECoin進行挖礦，合約可自動復投，節約操作步驟和gasfee。

產品特點

(1)打包抵押和全倉保證金

允許用戶同時抵押NFT、ERC-20Token、UniswapV3LP頭寸或三者的任意組合按照平臺的比例計算能借貸的最大金額，并生成信用額度，用戶可以選擇相關性為負的NFT形成NFT投資組合，來抵制因單個NFT價格大幅變動導致的清算。

(2)交叉保證金信用系統

允許用戶同時抵押NFT、ERC-20Token、UniswapV3LP頭寸或三者的任意組合生成信用額度，生成的信用額度可以直接在Paraspace內嵌的NFT市場中從主要NFT交易市場上直接購買NFT，稍后再償還貸款，提高資金的使用效率。

(3)杠桿購買NFT

除了用戶已經抵押的資產可以用于生成積分，將要購買的NFT也可以生產新的信用積分，用于購買下一個NFT，用戶需要將健康系數保持在1以上。

(4)ChainLInkNFT預言機

Parespace是第一個使用ChainLink的NFT預言機作為借貸報價機制核心，使Parespace的NFT報價比BendDao更準確。

(5)清算保障

當健康系數低于1時，用戶的抵押資產將面臨被清算的風險，用戶可以選擇及時像抵押資產中注入平臺認可的NFT、ERC-20Token、UniswapV3LP頭寸，若用戶的健康系數仍低于1，清算時流動性更強ERC-20Token和ETH會被優先清算Paraspace有著NFT的獨特清算機制，NFT清算將采用混合式荷蘭競拍，確保NFT獲得最大價值。

支持資產及清算機制

目前NFT種類包含9個：BoredApeYachtClub,MutantApeYachtClub,BoredApeKennelClub，CryptoPunks,Doodles,otherdeed,CloneX,Azuki,MoonBirds,Meebits，PudgyPenguins，SeWerPass。

支持的Token：APE、cAPE、ETH、DAI、WETH、stETH、USDC、USDT共計8種ERC-20資產。

評價

優點：

(1)開發團隊

Paraspace背后開發團隊為ParaLab，曾開發ParallelFinance--波卡生態第一大借貸協議，團隊技術背景較強。

(2)投資人背書較強

PolychainCapital、LightspeedVenturePartners、SlowVentures、Coinbase、BlockchainCapital、Pantera、gumicryptos、starkware、continuecapital。

(3)產品設計

目前產品僅上限2個月，TVL在NFT借貸賽道已為第二，且Paraspace在BendDao的點對池借貸基礎上做了一系列創新，例如交叉信用體系、NFT預言機、混合式荷蘭競拍和自動復投都將進一步激發NFT的活力，產品潛力較大，值得關注。

風險點：

(1)NFT本身較缺乏流動性，用戶數量有限，TVL排名第一的BendDao也不足1000名用戶，可以預測Paraspace的用戶數量小于1000。

(2)Paraspace目前上線時間僅三個月，可能存在潛在的風險點還未被發現，但是目前已經在已有的NFT借貸協議上有中大突破。

(3)團隊內部矛盾：最近曝光的Parasapce的內部矛盾帶來的用戶抽水和資產大量流失不免讓人噓唏，好的敘事架不住團隊的騷操作，團隊且行且珍惜。

Ubiloan

簡介

Ubiloan是一個去中心化的點對池貸款協議，專注聚焦GameFi賽道的NFT，為游戲和元宇宙中的NFT提供即時貸款和流動性。Ubiloan有一套獨有的NFT評估框架，旨在通過機器學習和算法來解決Web3游戲中特別存在的問題。Ubiloan的愿景是連接元宇宙和物理世界，游戲或元宇宙這樣的封閉環路系統所賦予的實用性是NFT未來的方向，讓前一億名游戲玩家或NFT持有者從他們的數字資產中獲得經濟利益。

產品業務

游戲NFT:

PFP擁有最大的NFT市場份額，但是純頭像或藝術收藏NFT應用場景十分有限，而且目前的NFT市場PFP的敘事已經失去了新鮮感，頭部的藍籌NFT早已計劃開發自己的游戲和生態系統，為下一輪敘事打下堅實基礎。

游戲和元宇宙的NFT代表著NFT的未來，在傳統的游戲中，玩家們每年在游戲上的花費就超過1000億美元，用來購買角色皮膚，道具，或者解鎖獨家內容，而這樣獨特可交易的內容都值得被做成區塊鏈上的NFT，從而賦予更高的價值。

未來，這些資產將不再是游戲公司服務器中的一行代碼，而是在玩家錢包中，NFT是實現虛擬與實物融合必需因素。建立游戲和元宇宙金融基礎設施是Ubiloan的使命，Ubiloan旨在成為游戲和元宇宙領域內NFT銀行，在貸款業務方面入手，并繼續提供各種數字資產解決方案，例如“先買后付”、“用戶信用記錄”以及數字資產評估等。

PFP有最大NFT市場份額，但純頭像/藝術收藏NFT有限應用場景，市場敘事失去了新鮮感。頭部藍籌早已計劃開發自己的游戲/生態系統，打造下一輪市場敘事基礎。

點對池借貸：

NFT持有者可以在將其NFT抵押在Ubiloan協議中后立即獲得貸款。流動性提供者將特定加密貨幣存入Ubiloan的流動性池中以賺取利息。

通過Peer-to-Pool模型，借款人和出借人都可以自動且去中心化地使用Ubiloan，無需信任任何人類。貸款模式允許一旦協議同意抵押品，就能夠立即獲得貸款，并進行自動分配，無需任何人為干預。與傳統不同，Ubiloan還支持非托管放貸，并啟用了新的EIP-5604來實現這一點。該方案允許借款人同時保留他們的資產并從Ubiloan中借錢。

產品特點

(1)Ubiloan有一套獨有的健康因素評估體系，這是借貸協議里最大的創新，對項目團隊的背景和投資機構定性分析，對交易速度、深度和價差定量分析，通過這套評估體系對NFT本身的風險維度定量評估，能夠更科學的預知風險，可以想象，在某些NFT出現系統性的風險的時候，Ubiloan可以根據健康因素的變化及時的避險，以免造成“連環清算的局面”。

(2)與其余的借貸協議不同，Ubiloan專注于聚焦GameFi賽道的NFT，押注未來的GameFi賽道起勢，Ubiloan作為領先的借貸龍頭會獲得先入為主的優勢。

(3)Ubiloan的多渠道清算，可以通過拍賣，AMM、游戲公會兜底三種方式清算，安全系數較高。

評價

Ubiloan另辟蹊徑，放棄與其余平臺競爭藍籌NFT板塊，去押注GameFi的NFT這片藍海，近期如Matr1x等游戲NFT的爆火也預示著，如果抓住GameFi新敘事的機會，Ubiloan很可能會成為GameFi界的BendDAO。Ubiloan健康因素評估體系、多渠道清算和48h清算保護形成了其避險的三板斧，最大程度的保護NFT持有者的安全。

NFT碎片化

碎片化NFT已經不是一個新鮮的議題，碎片化的目的是為了使單個交易的門檻大幅降低，從而使NFT圈內的普通玩家可以正常的參與進去。市場上較為常見的碎片化機制是將NFT分割成一系列同質化的代幣，碎片的總量首先由NFT的賣方或者項目方規定，碎片可以按照FT(同質化代幣)的思路進行例如借貸、流動性池等方式增強流動性，同時增強市場的價格發現功能。

這些碎片化協議會要求每個碎片在任何時候都被上架，因此任何人都可以通過匹配價格來購買一個碎片，以表達對未來的價格預測。然后，NFT的價格是所有流通碎片的價值總和——投資者可以在任何時候以該價格收購整個NFT。

NFT碎片化目前市場規模較小，應用范圍較窄，主要因為碎片化的NFT對象局限性大，沒有走出NFT流動性差的死循環，同時又增加了重組的風險，流動性的問題需要吸引更多的用戶參與。重組的實現具有風險，為了將整個NFT從金庫中移除，所有持有者都必須出售他們的股份，這意味著所有部分都必須重新組合在一起，如果有某一部分缺失，該NFT就無法恢復

碎片化賽道不乏一些項目已獲得較多的關注。

Tessera

簡介

Fractional是一個搭建在以太坊上的純粹的NFT碎片化協議，NFT持有者可以將一個或多個NFT鎖進智能合約創建碎片化的同質化代幣。代幣的發行數量、符號由創建者設定，此外，創建者還要為鎖住的NFT設置起拍價格和買斷價格，讓其他NFT收藏者可競拍。

Fractional2021年獲得了由Paradigm領投的790萬美元種子輪融資；2022年，Fractional的A輪共融資2000美元，Paradigm領投，UniswapLabsVentures、FocusLabs、eGirlCapital、YuntCapital以及50多位個人天使投資人跟投。

在宣布A輪融資的同時，Fractional宣布改名為Tessera，并宣布將保留原來的碎片化，用戶仍然可以前段購買NFT碎片、買斷NFT以及PartyBid集體競標等，但新協議將采用超結構(Hyperstructures)的概念，以及"RICKS"的NFT碎片化方案，可確保碎片始終轉換回其底層的NFT，同時又能避免all-or-nothing買斷拍賣的流動性和協調問題。

產品業務

(1)藍籌NFT碎片化

保持原有的NFT碎片化服務，當NFT轉移到平臺的Vault時將會出發拍賣，并鑄造成指定數量的Raes，用戶可以通過首次拍賣或者二級市場購買碎片化的NFT(Raes)；如果用戶想買斷valut中的該NFT，可以選擇提交買斷協議；或是選擇在Tessera平臺上放棄Raes即售出該碎片。持有Raes，將獲得Tessera的PFP版本的Raes用于展示。

(2)新的NFT聚合服務

未來Tessera將專注于和GameFi項目合作，進行其GameFi項目的NFT碎片化，Tessera目前正在積極部署GameFi的NFT碎片化平臺，目前已支持Parallel(Paradigm領投的另一個GameFi項目)在Tessera上進行NFT的組合，Tessera將會從中抽取一部分費用作為平臺收益。

產品特點

(1)碎片化解決方案賦予NFT新的流動性，實現低價持有藍籌NFT的可能性。

(2)針對GameFi項目的碎片化平臺，降低玩家的進入門檻，低價獲得NFT解鎖游戲關卡獲得更多獎勵，進一步激發NFT流動性和玩家參與度。

評價

優點：

(1)碎片化行業龍頭項目。推出時間較早，受眾較廣，影響力較大，有頂級投資人做背書，積極和藝術家合作，擴大其NFT的知名度和銷量。

(2)業務線豐富。不局限于藍籌NFT的碎片化，目前開發出支持GameFi項目的NFT組合策略，雙向刺激NFT交易，增加平臺認可度和收益。

風險點：

(1)碎片化的NFT對象有限，局限于藍籌PFP和知名的GameFi項目，但目前NFT和GameFi賽道都處于熊市，流動性明顯不足。

(2)經過碎片化后的藍籌NFT如何復原的問題還沒有解決。

(3)團隊目標變化：2023年5月12日，Tessera創始人AndyChorlian發推稱，因盈利目標沒有很好的商業意義，宣布由其創辦的Tessera及其NFT市場“Escher”將在未來幾周內結束所有業務。幣圈為愛發電的時間總是有限，敘事過于宏大，可能也是項目的另一風險點。

Furion

簡介

集合NFT流動性三大解決方案：碎片化+AMM+點對池借貸，一站式NF流動性強化平臺進一步激發NFT活力，Furion已于12月14日啟動第一階段測試網，截止日前，超過30000地址參與測試網活動。

產品業務

(1)單類資產池

不同于常規的碎片化NFT，用戶可以選擇將是否保留NFT所有權，不保留將可以使用全部F-Xtoken進行借貸或其他操作，并在規定時間內用F-Xtoken贖回單類資產池中的任一NFT，贖回NFT時，平臺將收取100$FUR的固定費用平臺收入的一部分；保留NFT持有權需要在單類池中鎖定一部分F-Xtoken，將其余F-Xtoken進行其他流動性操作。

舉例：

愛麗絲有一個DOODLEBillions項目組7753或任何其他。

(2)聚合資產池：用戶可以選擇將同源的F-Xtoken鑄造FTTtoken，形成指數類token，享受同類NFT的上漲收益。

(3)AMM：采取自動做市商制度交易Furion的F-Xtoken、FFTtoken和FURtoken。

產品特點

(1)借貸資產池按風險進行分層

抵押資產池：代幣可以作為抵押品從抵押資產、跨層資產、隔離資產中借入代幣。理論上，風險最低和流動性最好的代幣將被放置在這個池子中；

跨層資產池：代幣可以作為質押品，從跨層資產和隔離資產中借入代幣；

隔離資產：代幣只能作為抵押物從隔離資產中借入代幣。

(2)針對FT、FFT、FUR做AMM交換

FurionSwap也以每兩個Token組合而成一個交易對，然后遵循x*y=k的公式有一般的交易者和LP提供者。Swap收取交易量的0.3%作為交易手續費，其中99%作為LP獎勵，1%作為平臺收入。此外，LP提供者除了交易手續費外，還能將LP用于流動性挖礦，以獲得平臺通證FUR獎勵。

(3)ve-token分配治理權

用戶可以質押FUR獲得veFUR從而享受治理、平臺費用收入、提高借貸利用率等。

評價

優點：

(1)產品線路設計豐富，將FT玩法引入NFT，盤活NFT流動性。

(2)不同于其他碎片化項目的碎片化NFT對象較為局限，Furion的NFT參與分包括藍籌NFT、增長型NFT和PennyNFT。

(3)vetoken參與項目治理，提高用戶參與度。

風險點：

(1)項目目前處于早期，團隊信息較有限，尚未披露融資信息。

(2)玩法的嵌套更依賴用戶的參與，而目前NFT碎片化市場容量小，需要等待NFT的爆發才能帶動碎片化市場。

總結

NFT碎片化能直接降低用戶的持有成本，但藍籌NFT碎片化后的原社區獎勵分配和恢復難仍是一大問題，Tessera選擇為其他項目提供碎片化平臺拓展產品用途，Furion通過碎片化+AMM+點對池借貸的組合提供更多玩法。NFT碎片化還處于發展早期，需要更多的敘事，以新的角度激發流動性。

NFT永續

傳統金融中，衍生品市場的規模總是大于現貨市場，而NFT衍生品行業目前成熟產品很少，但也是最符合NFT金融屬性的細分行業，永續合約主要允許用戶可以做空NFT以及通過杠桿持有NFT，但由于整個Web3的衍生品項目也不夠成熟，因此NFT衍生品也正在萌芽階段。

在永續合約賽道，目前項目較少，主要有NFT永續合約交易平臺nftperp。

nftperp

簡介

追蹤NFT系列地板價的永續合約交易協議，nftperp目前已經在ArbitrumOne上啟動Beta主網，允許用戶抵押WETH而非NFT來做多或做空藍籌NFT，杠桿倍數最高10倍

nftperp近日完成170萬美元種子輪融資，Dialectic、Maven11、FlowVentures、DCVCapital、GagraVentures、AscendEXVentures、PerridonVentures、CaballerosCapital、CogitentVentures、NothingResearch、ApolloCapital、TykheBlockVentures、OPCrypto等參投。

產品業務

交易采用vAMM設計，開倉雙方的交易都有滑點，Protocol通過調整k值大小動態調整虛擬池深度，從而避免極端價格波動導致的過大滑點，同時交易者同為對手方，一方損失即為一方盈利，所有的利潤和虧損在擔保金庫中結算；喂價采用TrueFloorPrice模型，從NFTX獲取交易數據，根據自身均價算法剔除價格過高/過低交易并且通過TWAP計算地板價。

產品特點

(1)nftperp交易機制使用虛擬自動做市商模型，不需要真實的流動性提供者，也沒有訂單簿。交易員抵押資產會存放置一個智能合約Vault中，交易員所有損失和收益均在該Vault中處理。

(2)提供NFT價格的對沖手段，實現做多做空，合約支持用ETH對AZUKI/BAYC/MAYC/PUNK/Milady等5個NFT系列進行交易。

評價

優點：

(1)vAMM設計而不是零滑點開倉，避免了類似GMX設計的價格操縱套利風險。

(2)改變NFT市場上的long-only局面，滿足杠桿交易的同時實現做多做空。

風險：

(1)存在價格操縱的可能。NFT市場體量偏小，現貨價格是相對容易被操縱的。現貨價格操縱發生時，價格的劇烈波動可能導致衍生品市場發生大量清算事件，協議的保險基金可能不足以償還壞賬，進而協議會面臨系統性風險。

(2)早期需要做市商進入增加流動性。

(3)項目還處于早期，且TrueFloorPriceOracle算法并未公開，有潛在風險。

結論

NFT的細分賽道眾多且復雜，本文列舉的只是其中一部分，盡管目前的NFT主要關注點還是Marketplace和聚合器，但我們不可否認NFTFi是NFT發展的必經之地，而NFT借貸是除開NFT交易之外用戶進入難度最小且與NFT交易鏈接最緊密的賽道之一，且NFT借貸市場已經不局限于NFT本身，和其他的DeFi、GameFi賽道、其他代幣等已經開始結合發展，我們預計NFT借貸是下一次的NFT流量聚集地，同時我們也將持續關注借貸項目方如何讓幫助用戶增加被動收入、減少清算風險等。

牛市靠流量，熊市搞建設，經過熊市的洗刷能存活下來的NFTFi項目都具有自己的獨特優勢，而在熊市階段能實現發展和穩定增長的項目，必值得更多的研究和學習。未來的NFTFi產品將帶來更多的所屬權革新和流動性創造，我們也將拭目以待。

觀點：

NFTFi的發展離不開更多元化的NFT及大規模的應用，以目前PFP為主要形式的NFT市場想象空間仍然有限，值得期待的就是GameFi和SocialFi賽道里，NFT作為基礎設施有了更多樣的應用場景，像Ubiloan這樣的新興借貸協議會有更大的發揮。

NFTFi是NFT行業的“二層賽道”，從傳統加密圈到NFT交易再到NFTFi，每一步都拔高了門檻，導致整個圈子過于小眾，解決流動性的關鍵問題之一是降低普通玩家的參與門檻，拓寬從用戶從傳統加密圈進入NFT世界的通道。

長遠的項目更需要團隊的團結和目標的可實現，NFTFi中不乏有好的敘事和新穎的長信，但能否走長期發展，不僅用戶是決定性因素，團隊也是，好敘事的隕落讓人惋惜，只能說NFTFi的Summer還需等待。

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