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以Aave、MFT為例了解下一個機構級藍海:固定利率借貸_YIELD:Mainframe

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借貸是DeFi的核心業務,DeFi鎖倉排行榜前五名有3個都是借貸產品。

DeFi領域目前最主要的借貸模式為浮動利率模型,也即借款利率和存款利率會隨著用戶需求浮動。當市場對某項資產的需求提升時,將會顯著提升某項資產的借款利率。借款利率除了和需求有關外,也和池子內的資產總量有關,池子內可借資產越多,一般借款利率會越低。

目前DeFi的借貸協議都是基于浮動利率模型,當借款需求旺盛時,借款利率有可能大幅攀升,但對于很多用戶來說,可預測的財務支出可能是更好的選擇。固定利率借款在Aave內已經具有了相當規模。

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可預測對于很多人來說是一個比較重要的點,不可預測往往代表著風險,結果可能很好,但也可能很壞,這事實上相當于賭博。特別是對于傳統金融機構來說,如果想要進行大額借款或者存款,但結果又不能預測,這可能會成為阻礙機構進入的重要因素。

今天聊一聊目前市場上都有哪些提供固定借款產品的平臺,模式上又有哪些區別?

一、Aave

Aave是知名借貸平臺,DeFi龍頭產品之一,創新性較強,具有很高的知名度和比較大的用戶群體。

Aave在浮動利率借貸之外,還提供了固定利率借貸服務,如下圖所示:

Aave內的固定利率并非是絕對固定的,在極端情況下利率可能再平衡。再平衡的條件為:當平均借貸利率低于25%,并且利用率超過95%時,將會發生利率再平衡,利率將會發生變化,但從目前的情況看出現再平衡的幾率不大。

某巨鯨正在Aave上做多ETH,已存入超過7000枚ETH:金色財經報道,Lookonchain監測數據顯示,一巨鯨正在Aave上做多ETH,向Aave存入了4,834ETH(896萬美元)并借入500萬USDT,向Binance存入500萬USDT,并提取2,638ETH(489萬美元),再向Aave存入2,638ETH并借入400萬USDT,然后再次充值400萬USDT至幣安。[2023/8/10 16:16:27]

在Aave內我們可以看到每種資產的相關數據,其中包含了固定利率借款的占比份額。從目前來看AaveV1內固定利率借款占比較高的是USDT、USDC和DAI,占比分別為42.4%、27.6%和15.9%。但如果單從V2版本來看,USDT、USDC和DAI的占比分別高達56.7%、57.9%和67.2%。

意大利監管機構已開始建立符合歐盟新法規的加密監管環境:2月6日消息,意大利央行行長Ignazio Visco在周六的一次演講中表示,意大利監管機構已經開始建立一個監管環境,以適應歐盟對加密貨幣的監管法規。

Visco在米蘭就全球經濟形勢發表演講時談到了監管加密貨幣的重要性,并概述了全球、歐洲和意大利正在實施的舉措。他說,因為加密行業與傳統金融的聯系很弱,去年該市場崩潰并沒有對“實體經濟”產生任何“系統性后果”。

他補充說,意大利央行的調查顯示,平均而言,只有2%的意大利家庭持有“少量”加密貨幣,意大利中介機構對加密市場的敞口也非常有限。(CoinDesk)[2023/2/7 11:50:54]

Aave固定利率借款和浮動利率借款使用同一個資金池,本質上和浮動利率借款并無不同,只是支付的利率不再隨需求而變動。

二、YIELD

YIELD是另一種模式的固定利率借款協議,其業務邏輯依托于Maker,和Maker有比較深的綁定關系。

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使用YIELD借出DAI的整體流程如下:

用戶首先存入ETH,才能借出DAI,目前只支持ETH抵押,也只能借DAI這一種資產,抵押率和Maker相同,目前為150%。這里對應流程圖中的第一步。

隨后在Borrow中進行借款,這里對應流程圖中的第二步和第三步。

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事實上第二步和第三步的幕后操作都被隱藏了,用戶感知不到。在這兩步中用戶首先進行鑄幣,鑄造的是yfDAI,也即流程圖中的藍色代幣,接著系統自動把yfDAI兌換成DAI給到用戶,就實現了第三步的結果。

yfDAI和DAI的兌換,是通過Pool自動進行的,用戶也可以往Pool內注入流動性來支撐兌換,提供流動性將會獲得手續費分紅。

yfDAI和DAI之間是有折價的,比如0.97:1,這其中的折價就是用戶借款所支付的利息。

在Lend界面用戶可以存入DAI來折價獲得的yfDAI,折價部分就是到期收益率,購買時可以選擇不同的期限,不同的期限收益率不同。到期之后可以使用yfDAI1:1兌回DAI。

目前來說YIELD的整體數據一般,鎖倉量比較小。

YIELD模式的本質是通過鑄幣溢價發行出了一個可交易、具有到期日的零息債券,并賦予了這個債權到期以一定比例兌換資產的權利。

從目前市場上看到的固定利率產品來看,使用此種模式的產品居多,UMA和Mainframe都是類似模式。UMA在這方面的嘗試不算多,Mainframe是致力于為用戶提供固定利率借貸的產品,關注度也比較高,下面看一看。

三、Mainframe

Mainframe還未上線,目前已經完成了1輪審計,預計于明年1月份上線,代幣為MFT。

Mainframe的結構和YIELD類似,但又有很大的區別,先看一張總圖:

Mainframe體系由出借人、借款人、擔保池、贖回池四部分組成。從上圖可以看出借款人通過抵押資產鑄造出yDAI,yDAI賣給了出借人,出借人的支付的DAI放入了贖回池。

在Mainframe內有擔保池,用戶可以把資金注入到擔保池內賺取清算收益,借款人抵押的資產將會被用于閃電貸賺取收益,收益也會注入擔保池。

Mainframe和YIELD最大的不同是,YIELD的yfDAI是系統通過池子自動賣出,換成了DAI給用戶,Mainframe內是賣給了出借人。

直接賣給出借人可能的問題是,當出借人購買需求不足時,交易是無法成交的,有可能需要折價較多才能實現成交,借款人可能會付出更高的借貸成本。但我們也可以發現YIELD中的借款人和出借人是割裂的,借款人的資金來源是資金池而非出借人,資金池的大小決定了其規模。

從圖中可以看出擔保池還支持cToken和aToken注入,這為Compound和Aave這兩個平臺的用戶提供了額外的收入渠道。

從最新的消息看,因為Compound在上次行情波動中,因為DAI的波動被清算了8500萬美金資產,Mainframe決定首發資產由ETH改為WBTC,目標資產由DAI改為了USDC。

四、總結

目前市場上提供固定借貸利率的DeFi產品還不多,最為成熟的當屬Aave,在目前Aave的市場內,固定利率借貸產品已經占據了不小的份額,從數據上表明了固定利率借貸產品確有其需求。

Aave的固定利率產品和主流的浮動利率產品沒有本質區別,只是借款人支付固定的利率而已。

除此之外YIELD使用的零息債券模式是另一種主要模式,借款人溢價發行債券,出借人折價買入債券,到期兌換資產賺取收益,債券可交易、可轉讓,形式上更加靈活。

目前固定利率借貸還并未流行開來,但未來我們將會看到更多固定利率借貸產品的出現及采用,這也將為機構入場掃清一些障礙。

-END-

聲明:本文為作者獨立觀點,不代表區塊鏈研習社立場,不構成任何投資意見或建議。

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