DeFi丨Aave后續增長空間還有多大？_AAVE:EFI

本文來源：加密谷，作者：MatteoLeibowitz，翻譯：Liam

摘要

基于以太坊的貨幣市場協議Aave，在從之前點對點借貸模式轉型之后，其市場份額依然持續以驚人的速度在增長。

Aave在長尾借貸市場上占據了主導地位，管理的資產特別偏向于中型加密資產。

未來的成功取決于能否能夠抵御高度波動的市場活動和資本雄厚的競爭對手。

Aave于2020年1月7日推出，是一個基于以太坊的貨幣市場協議。與Compound類似，出借人通過將資產存入共享池合約來提供流動性。借款人必須要超額抵押，可以自由地從這些池中提取資產，并且沒有期限限制。支付給貸款人的浮動利率是通過某一時間的利用率計算的，而貸款人能提取多少資產取決于每個池子中剩余未借貸資產的余額。

自從中止他們之前的點對點的借貸平臺ETHLend以來，Aave在以一個驚人的速度增長：未償還債務*和資產管理規模分別按月增長了93%和81%。

資料來源：TheBlock,DuneAnalytics

波卡DeFi平臺Equilibrium集成Acala:金色財經報道，波卡DeFi平臺Equilibrium宣布集成Acala，本次合作集成支持 Acala 原生 Token aUSD 在 Kusama 上的 Genshiro 與波卡上的 Equilibrium 生態系統中的完成借貸、質押和跨鏈收益服務，aUSD 的集成將使 Equilibrium 的原生資產能夠與 aUSD 進行交換，由于 Equilibrium 正在運行 Curve 官方 AMM 舉措 ，用于降低穩定資產的滑點 Swap，生態系統用戶將能夠在 Equilibrium 上來回將 aUSD 換成 USDT 等主要穩定資產。[2022/6/17 4:35:06]

Aave協議活動的增長已經吸引了來自市場的關注：Aave團隊最近宣布了來自FrameworkVentures和ThreeArrowsCapital的戰略投資，從年初至今二級市場的價格也因日益強勁的交易量上漲了1150%以上。

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高盛：DeFi的互操作性可能會增加系統性風險:金色財經報道，高盛（GS）在一份報告中表示，terraUSD（UST）崩盤影響到了流動性質押協議 Lido，表明去中心化金融（ DeFi）應用程序之間的互操作性和相關性放大了系統性風險。Lido是一款DeFi應用程序，它允許 ETH 持有者將代幣質押以驗證交易，同時獲得收益。該銀行表示，UST 的崩盤打擊了 stETH，該代幣的交易價格比 ETH 低 4.5%。這是因為 stETH 持有者能夠將他們的代幣轉換為 bETH 并通過 Terra 的 Anchor 協議獲得獎勵，stETH 容易受到 Terra 區塊鏈暫停的影響，這會影響提款。報告寫道：DeFi 的可組合性在理論上會增加系統性風險。（Coindesk）[2022/5/24 3:36:44]

盡管Compound的流動性挖礦計劃取得了成功，但Aave的獨立用戶數量仍在逐周增長：事實上，從7月13日那周開始，Aave的獨立借款人425人的數量已經超過了Compound。

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加密指數提供商Compass推出DeFi基本面指數CCBFDEFI:2月22日消息，加密指數提供商Compass Financial Technologies宣布推出Compass Crypto Basket Fundamental DeFi Index（CCBFDEFI），為DeFi領域提供可靠的機構基準。

CCBFDEFI利用一種新的加權機制跟蹤DeF領域一籃子代幣（10種頂級代幣）表現，并每月進行再平衡。CCBFDEFI符合歐盟基準法規，現已在Bloomberg和Refinitiv上線。CCBFDEFI是第一個引入基本面加權模型的機構加密指數，通過使用鏈上數據來確定其組成部分之間的權重，跟蹤DeFi協議產生的代幣流動性和收入。（PRNewswire）[2022/2/22 10:08:47]

盡管Aave在COMP發行后連續幾周出現穩定幣凈流出的情況，而且此后沒有推出自己流動性挖礦的計劃，但最近幾周的流動性凈流入為正。

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Gate.io“天天理財” 第190期 DeFi流動性挖礦賺USDG明日開啟:據官方公告，Gate.io 將于4月19日（明日）12:00上線第190期 DeFi流動性挖礦賺USDG，總額度1,000,000 USDG，鎖倉期限7天。[2021/4/18 20:33:23]

價值主張

1.長尾資產

從一開始，Aave就采取了一種積極的市場上市方式：目前，它支持25種資產，而Compound有9種，MakerDAO有6種。該項目利用了人們對長尾加密資產再次燃起的興趣，成為了唯一一個提供那些越來越受歡迎的資產的場所。值得注意的是，Aave也是第一個將USDT上市的DeFi貨幣市場，并將其作為抵押品類型啟用，可以從iEarn、mStable和InstaDapp等第三方聚合器集成中獲益。

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隨著藍籌股市場優勢的消退，財富流向長尾資產，快速上市新資產的能力將仍然是一個競爭的優勢。然而，Aave可能會受到長尾二級市場流動性的限制，因為長尾二級市場的流動性是用來支持抵押品清算的必要條件。

Compound總法律顧問：用比特幣銀行取代傳統銀行是不夠的，因此DeFi出現了:Compound總法律顧問Jake Chervinsky發推稱：“必須說明白的一件事是：我認為比特幣是世界上最好的貨幣。天，比特幣依靠托管中介機構提供收、發以外的金融服務。這些受信任的第三方是安全漏洞。用比特幣銀行取代傳統銀行是不夠的。因此，DeFi出現了。”[2020/8/10]

2.創新功能

Aave也一直在快速迭代他們的產品，增加了閃電貸、"固定利率“和把UniswapLP股份作為抵押品。最近，該團隊暗示了一個trust-line系統，可以疊加在Aave協議之上，從而提供一種無抵押貸款的新產品。

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3.核心社區

Aave是一個壯大的核心社區的受益者。與區塊鏈領域的許多其他項目一樣，似乎Aave的支持者在將其不斷推向成功，他們也許是被二級市場獲得的巨大上升空間所激勵：因此LINK代幣持有者的狂熱讓人一點也不吃驚。這種源源不斷的信仰引入了具有強烈反饋的動力，并且擴大了團隊的財富，這實際上幫助鋪平了一條未來可持續增長的道路。

未解決的問題

對協議活動進行更細致的觀察，會發現市場的熱情可能已經超越了基本面的價值。

1.流動性的集中

Aave的資產管理規模主要集中在LINK和LEND上，兩者合計占總供應資產的68.88%。目前由于前所未有的牛市情形，這兩種資產最終可能難以證明其估值的合理性。任何實質的市場修正都會對協議流動性產生重大影響。

資料來源：TheBlock,DuneAnalytics

此外，我們還看到在LINK和LEND市場中，排名前兩位的流動性提供者在每個池的流動性中都占了過高的比例。

資料來源：TheBlock,DuneAnalytics

為便于觀察，Aave和Compound的DAI市場的結構都反映了流動性在流動性提供者之間的分布更為均勻。

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事實上，只有四家流動性提供者占協議AUM(資產管理規模)的45%。流動性的集中使Aave面臨大量突然流出帶來的風險：隨著競爭性貨幣市場不斷上市新的資產，貸款人很可能會青睞收益率最高的資產。舉例來說，Aave的USDT流動性(占AUM的8.58%)之所以持續存在，很可能只是因為Compound決定將其貸款價值比設定為0%。如果我們比較一下兩個協議的利率，我們會發現Compound的貸款年利率為4.66%，超過了Aave的年利率。

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2.穩定幣至上

盡管服務于長尾市場，但Aave的未償債務表明，除穩定幣以外的借款需求不大。LINK和LEND總共占未償還債務的7.72%，高于上周的0.49%，這都是由于NexoFinance最近提供了280萬美元的LINK貸款導致的。

資料來源：TheBlock,DuneAnalytics

同時，USDC、TUSD、DAI和USDT這些目前都獲得Compound支持的資產，占到了未償還債務的81.65%。這或許是在意料之中的，因為從歷史上看，做多對美元資產的需求是更自然的，而不是去做空有高波動性和流動性相對較差的代幣。Aave每項資產的閃電貸也更偏向于DAI和USDC。

資料來源：TheBlock,DuneAnalytics

3.有限的功能采用度

雖然最近幾周有所回升，但大多數Aave用戶仍然選擇浮動利率，而不是"固定利率"功能，該功能在整個貸款周期內提供不同期限的固定利率。雖然"固定利率"相對穩定，但在市場壓力大的時期，其波動性仍然很大，而且比浮動利率更貴。這種缺乏普遍采用的情況表明，市場需要一種傳統的利率互換或類似于零息債券的產品，以提供一種更吸引人的固定利率貸款產品。

資料來源：TheBlock,DuneAnalytics

Aave的Uniswap流動性提供者股份支持的市場(Aave’sUniswapLPshare-enabledmarkets)也未能吸引用戶：目前合計的抵押品價值只有30多萬美元，自6月15日以來，該市場連續幾周出現了凈流出。與Uniswapv2(目前在兩個協議之間占有77%的流動性)的整合，可能有助于重新激發人們對Uniswap支持的市場的興趣。

資料來源：TheBlock,DuneAnalytics

之后的路

雖然Aave協議活動可能表明市場有點過度熱情，但它似乎處在一個很好的位置上，可以繼續沿著目前的軌跡發展。隨著LEND以3.75億美元的市值進行交易，Aave團隊可以利用其豐富的儲備加速招聘，發展合作伙伴，也許最重要的是，部署一個對自己有利的流動性挖礦計劃。正如Synthetix在過去18個月里所展示的那樣，快速迭代與來自市場的堅定信念相結合，在某種程度上是一種可持續發展的策略。

盡管如此，Aave的長期成功仍然基于這樣一種理念，即建立在去中心化貨幣市場之上，而不是贏家通吃。目前市場對LEND的定價是COMP價值的71%，但Compound卻有超過33倍的未償債務。在不久的將來，對多樣化資產的支持似乎不太可能繼續作為一個顯著的競爭優勢，因為Compound也能夠通過其靈活的治理流程讓自己上市更多的資產。

*數據未計入SNX、BUSD、REN，這三家公司的AUM約為530萬美元，未償還債務130萬美元。

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