馮波：區塊鏈創投的三要素：審美觀、知識結構和方法論_DEFI:區塊鏈技術不包括哪一項

DragonflyCapital的中文名是蜻蜓資本，當時琢磨起名字的時候，有一天我正教兒子背古詩，讀到宋代詩人楊萬里《小池》中的“小荷才露尖尖角,早有蜻蜓立上頭”，我一下覺得蜻蜓是個好名字。蜻蜓立在荷葉上的形象浮現眼前，和我們在加密市場做前沿布局的策略很像，Dragonfly的名字就這樣定下來了。

我曾讀過一位希臘哲學家到訪波斯帝國的描述：波斯的統治地位,如同一道清晨的薄霧，淡淡地籠罩著整個帝國，似乎在那里，又似乎不在那里，讓你感覺忽隱忽現，但波斯當時有全世界最好的路和馬車，中央下達的命令可迅速傳往帝國的每一個角落。Dragonfly要做的事情，就是籠罩整個區塊鏈的早期市場。

人類社會的下一個bigthing是什么？

做投資人有兩種方式：一種是賺錢，另外一種是尋找人類社會商業的邊際。我是屬于第二種探險式的投資人，驅動的基因來自對精神和哲學層面的探索。我最關注的是人類社會的下一個bigthing是什么？

2014年，我思考人類社會的未來可能有三個重要的方向：第一是生物醫藥，第二是AI，第三是區塊鏈。但我不是經過醫藥專業訓練的專家，看不太懂生物醫藥到底要做什么；而AI只是一個更強大的工具，最后還是像谷歌這樣中心化的大公司會使用得更好；而區塊鏈代表了改變技術平臺和人類交往模式的新思想，可能比較適合我，所以就開始做區塊鏈方面的探索。

區塊鏈世界是一個極致自由和高效的市場，不管是中本聰，還是各種極客和黑客，對于自己的項目都沒辦法完全控制。

從知識結構看，區塊鏈世界是基于數學基礎上的去中心化治理模式，在數學面前人人平等。這和人工智能有很大區別，隨著人工智能技術的發展，可能會出現AI巨頭擁有壟斷力量的問題，而區塊鏈治理的目標則是讓社會更加公平、高效、透明。

區塊鏈是大航海時代，不要做港灣里的一條擺渡船，只是忙著來回擺渡。現在區塊鏈是風險偏好最強烈的人在參與，他們是世界上創造性最強的人。

Coindesk Indices與CoinFund合作推出綜合以太坊質押率指標CESR:金色財經報道，Coindesk子公司Coindesk Indices宣布與Web3加密投資公司CoinFund合作推出綜合以太坊質押率指標CESR，該指標將作為全球以太坊質押率基準，基于以太坊權益證明(PoS)區塊鏈的每日交易費用和質押獎勵，供加密貸款、債券、期貨、掉期、其他衍生產品和金融工具參考。此前消息，Coindesk Indices于四月中旬還推出了比特幣趨勢指標BTI。（cryptotvplus）[2023/4/30 14:35:47]

而互聯網投資領域，越來越多對風險規避的人進來了。以前的PE從來不投互聯網，現在基本所有的PE都來做。當越來越多風險規避性的人進入到一個行業的時候，說明這個行業成長空間比較有限了。

在我們看來，加密貨幣將是互聯網演變的下半場。

20年前，加密貨幣不可被創造，但今天的世界正在發生變化，隨著去中心化計算到來、電商的普及、寬帶的指數型增長與移動端應用的普及等重要科技趨勢的變化，以及前所未有的銀行量化寬松、由美國主導向多端化世界轉變、收入不平等、全球商業和工作線上化等經濟宏觀形勢的變化，加密貨幣市場有望迎來新一輪的飛躍發展。

最難的不是生意，而是其中幾個關鍵人物

比特幣是人類社會發展歷史中誕生的一件完美作品，它是全球首創的抗通縮、抗扣押的全球化貨幣，活躍在傳統金融體系之外。新冠肺炎疫情后，世界將經歷去全球化。人們將需要一種新的資產，能夠抵御中央銀行導致的通貨膨脹。

對于數字世界原著人群而言，比特幣比黃金更自然。黃金主要有兩個用途，一是價值存儲，二是避險。在數字經濟時代，黃金的意義其實并不大，如果將來大眾都能意識到這一點，進而像把所有的信息通訊都轉移到微信一樣，把資產數字化之后轉移到比特幣網絡，那時的比特幣市值可能會達到50萬億美元。

從比特幣的設計理念和帶給人類社會的創新變革意義看，Google搜索引擎也沒它牛。美團王興也曾經說，比特幣的想法太牛逼了！是注定要載入人類文明歷史的那種牛逼。

ParaSpace：安全補丁審核與測試已完成，3月25日前將分階段重啟協議:3月20日消息，NFT借貸協議ParaSpace發推稱，安全補丁的審核與測試現已完成，以便在主網上重啟協議時確保用戶資產安全。提現時間鎖合約正在完善中，將在未來幾天進行審核與測試。ParaSpace團隊決定分階段重新開放協議，將優先考慮還款、供應、清算、貸款、提款與時間鎖的增強。團隊預計所有平臺功能將在3月25日之前上線。平臺第一階段的還款功能已經上線，希望在清算仍暫停的情況下為用戶提供機會來償還債務。

團隊將開始為用戶手動認領與復利APE池中的APE質押獎勵，直到協議上線。僅在APE池中擁有APE的用戶在分階段重新開放期間仍能獲得自動復利的收益。[2023/3/20 13:14:48]

區塊鏈始于“數字黃金”，而現在已開始在公鏈上重建整個金融體系。如今，世界上任何人只需一部手機就能進入這個數字金融棧：儲蓄賬戶、擔保貸款、合成資產。

如果說比特幣具有一定的金屬屬性，那以太坊更多的是具備經濟屬性，就像美元、石油一樣。至于以太坊經濟體能有多大規模，還要取決于以太坊自身和生態的發展。

如果選一個能夠去駕馭或者引領某個去中心化社區的領袖，我覺得最好的人選會是Vitalik。我之前和Vitalik接觸了很長時間，我覺得他就像游戲中的一個avatar跑到這個世界上來，他對人際之間的關系比較淡化，有點不食人間煙火的仙氣，就像神一樣的存在。Vitalik只用了八個月就學會中文，我夸Vitalik說，你的中文說得不錯，他說明年他的目標是用中文做演講。

在我看來，現階段區塊鏈有兩大方向，一個是圍繞比特幣的挖礦、交易等衍生產業，一個在以太坊鏈上的原生態，DeFi就是基于以太坊鏈上原生態而興起和繁榮的。

區塊鏈世界沒有國界，我們都是另外一個維度的公民。如果不談中本聰、Vitalik這些人物，我認為當下區塊鏈領域比較重要的三位實干家分別是：MakerDAO創始人RuneChristensen、Compound創始人RobertLeshner、NEAR創始人IlliaPolosukhin。

首個超大城市區塊鏈基礎設施“目錄鏈”已正式上線:金色財經報道，北京市經信局消息，北京市目錄鏈2.0已于今年1月1日正式上線。全市80余個部門、16個區、經濟技術開發區以及交通、金融等領域10余家社會機構的數據目錄全部上“鏈”。作為全國首個超大城市區塊鏈基礎設施，北京市目錄鏈的本次升級是落實中央“數據二十條”的先行實踐，實現從底層架構到核心算法的全面自主可控。[2023/1/11 11:06:43]

Rune是一個非常偉大的思想家，也是一個非常偉大的傳教士；Robert則是非常實干的創業者，他具備傳教士的特質；Illia非常開放，具有合作心態。至于他們三個未來20年以后能不能成功不重要，重要的是他們代表的這一類人總會成功。

我一般會問創業者一個共同的問題：當你有懷疑、有疑問的時候，你會想到哪家公司，它的運營方式可能會給你一些啟發？Rune的答案是基督教的耶穌。他的解釋是，羅馬帝國之所以把基督教定成自己的國教，因為基督教有一個非常重要的機制就是鼓勵分享，甚至把自己擁有的一半財富散去幫助其他人，這應該是全世界最普世的價值觀之一，羅馬帝國借此擴張領土和鞏固統治。我覺得Rune提到的“普世”對我的吸引力是無窮的，他其實關注到的是類基督教式的商業模式。

Compound是基于以太坊的去中心化借貸協議。Compound創始人RobertLeshner當時對我講Compound要做decentralizedbank，我就問他怎么去找資金池，怎么去解決市場流動性問題，怎么去匹配放貸人和借款人的需求。我當時完全不懂，還沒有成立基金，但我就自己投了5萬美金。Compound要做的事情讓我想起了互聯網最早期阿里巴巴和eBay做的事。Compound當時估值只有50萬美金，如今已有超過10億美金的資管規模和將近10億美金的貸款體量，作為流動性挖礦模式的先驅者，被市場多家DeFi團隊所模仿。

還有NEAR，它的目標是成為區塊鏈領域的基礎設施，類似亞馬遜AWS平臺在云計算領域的地位。NEAR創始團隊成員中有三個人是世界數學奧林匹克冠軍。我有段時間每天跟他們混一起，他們經常會嫌你腦子慢，我就覺得自己怎么那么笨，天天覺得自己無比笨。

數據：以BTC計價的期貨未平倉頭寸接近于604,000BTC的歷史高位:金色財經報道，UTXO Management分析師Dylan LeClair在社交媒體發布消息稱，以BTC計價的期貨未平倉頭寸接近于604,000BTC的歷史高位，LeClair指出，未平倉合約的歷史新高主要由穩定幣擔保，與2021年4月比特幣觸及58,000美元時出現的劇烈上行波動形成明顯變化。他表示，“無論是上漲還是下跌，當比特幣突破其當前范圍時，都可能是一個猛烈的舉動。”[2022/10/7 18:41:21]

DeFi的發展就像巨人前行的腳步

DeFi的創新初衷在于，通過它能解決人類社會金融系統的若干問題，當然，還要有一批非常強悍和永不罷休的創業者們，能夠把DeFi的基礎不斷完善；還要有一批布道者，不斷把市場和用戶規模壯大。

我相信，20年以后，DeFi在經過不斷革命和革新，市場體量要比現在大很多倍。現在DeFi也就十幾萬人參與，是一個非常小的實驗。

你可能無法測量巨人的身高，但可以看到巨人的腳步。DeFi的發展就像巨人前行的腳步，每一小步都讓人感覺那么驚奇，而且DeFi還處在學習走路的階段，未來要走的路更長。

DeFi是一件很偉大的事，因為DeFi就像從前的電子商務一樣，它代表的其實是一種方法論、一種思想、一種工具，電子商務在過去20年改變了全世界人們的購物方式，20年后DeFi將會成為人類金融體系的重要基礎。

今天DeFi所取得的發展固然新奇和令人震撼，但更加有意義的事，是區塊鏈技術推動了一種新的公司結構和股權意識快速形成，初創項目可以先做IPO,然后再開始由社區文化和利益綁定的運營模式。這是人類社會在最短時間內創造出非線性增長的治理和業務模式，相比股權要高效和自由，當然其中風險也很多。

以YFI為例，它是一個具有自動調倉功能的平臺聚合協議，沒有CEO，沒有管理層，采用無私募、無預挖、無團隊份額的Token分發模型，一下子點燃了社區對于公平的渴求，其市值從0到8億美金僅僅用了40天時間。在我看來，YFI是真正具有顛覆性的區塊鏈創新項目。

Raoul Pal：當前的加密貨幣暴跌對投資者來說代表了 10 倍的機會:金色財經報道，Global Macro Investor 的首席執行官 Raoul Pal 預測加密市場的底部將在未來五周內出現，并表示他最早可能在下周開始大量購買。他將當前的熊市與 2014 年的劇烈加密貨幣暴跌進行了比較，同時暗示正在進行的大跌對投資者來說可能是 10 倍的機會。[2022/6/16 4:30:24]

未來的區塊鏈世界中，BTC和ETH一定不會是最大的資產，一定是其它公鏈。而且，未來20億用戶上鏈做應用，需要強大的基礎建設。

互聯網改變服務，區塊鏈改變資產

如今的區塊鏈世界，可能和2000年前后的互聯網差不多。如果那時的你碰到第一批的eBay用戶，他會告訴你，自己能在網上買東西，可以網上付錢、線下送貨，你一定會說這太crazy了，怎么能相信網上買的東西呢？2005年時，大眾點評創始人張濤來找我時說，未來所有的飯店都可以從網上點餐，這在當時根本沒什么人相信。而到了2020年，如果你在線下買東西，很多人會說你瘋了，因為線下不好貨比三家，沒有評級，可能退貨都是麻煩事。

我覺得，現在正在經歷著同樣的一次時代機遇，只不過區塊鏈和加密數字貨幣的服務概念與互聯網服務不一樣。有人跟我講，移動互聯網用戶的ARPU值大概是200塊，而DeFi用戶的ARPU值能達到50萬。

從互聯網的發展歷程看，它逐漸解決了網絡性能、流量等不少的結構瓶頸，區塊鏈的發展也會是類似的路線。未來，以太坊也一定會逐步解決自身發展的系列問題。你一定要相信區塊鏈行業不斷成長的趨勢，就像互聯網曾經度過的那段美妙成長旅程一樣。

區塊鏈和互聯網的背后實質上都是計算機技術。但二者截然不同。在我看來，互聯網和區塊鏈的區別，就好比鐵路運輸與航空的區別。

做互聯網公司像開火車，開動之后可以一節一節地加車廂，實在不行還可以修一修，甚至換個火車頭接著開，像騰訊這列火車這么多年來就在一直向前開。如果在火車軌道上，只需要沿著軌道不斷加油就可以。至于火車方向，其實是個不斷尋找的過程，今天可以做搜索服務，明天可以做房地產服務，過幾天還可以做新聞服務。

區塊鏈就是互聯網之外的一個平行世界。做區塊鏈項目是發射火箭，必須做好全部準備工作再發射，而且點火之后就再也修不了。就像比特幣，網絡上線之后它還能修改嗎？而且火箭的運行軌道，能飛多遠，能飛多久，都是精確測量過的，沒有扎實的數學基礎一定做不到。所以在區塊鏈世界里，報廢的火箭很多，空心火箭就更多了。

區塊鏈就像造火箭，是需要知識結構的，不是來自忽悠。區塊鏈項目都開源，其實更好抄，代碼一拷貝就行了，但核心問題在于，抄完的代碼怎么用，就像造火箭時拿著門板卻不知道該裝在哪兒。

怎樣做一個好的投資者?

不論是看項目，還是看人，我有自己的一套“三要素”分析視角：審美觀、知識結構和方法論。

如果拿狙擊手獵殺目標舉例，審美觀就像狙擊手選擇的攻擊目標，它決定方向；知識結構是使用什么類型的武器，長槍、短槍、火槍，還是射箭；方法論則是瞄準和扣扳機的動作要領。

在電影《一代宗師》里，宮羽田與葉問兩位大師比武，宮羽田手拿一塊面餅，請葉問來掰。宮羽田手里的這塊餅，看似簡單好掰，實際上對手一上手就知道無處發力。掰餅這種比武方式可以理解為審美觀，是一個選擇打不打，怎么打的問題；知識結構就是用氣功，還是用八卦，也可以是拳擊；方法論就是每個人的功夫水平。

知識結構非常重要。它是需要花費多年訓練出來的一種人類社會的主干技能，比如數學、籃球和鋼琴，這三樣東西就是不能吹牛的。過去互聯網領域的創業者學歷背景，有醫學的，有英語的，有社會學的，但區塊鏈領域的領袖創業者里，清一色是數學和理科背景。

我一直在研究為什么沈南鵬做投資能做那么好。其實，從審美觀角度，我們永遠可以找到最新、最狂野的想法，但對于像沈南鵬這樣知識結構強的人來講，即使晚一點發現有價值的審美觀，也就是沒那么早瞄準方向，這都沒關系，因為一旦被他們瞄準上，就會像精確制導導彈一樣，鎖住目標并不斷發射。

每個人有不同的重點，有的人是審美，有的是方法論，有的人是知識結構。這三個維度中，擅長兩個的都是能人。

我們一路走來都是如履薄冰，像走鋼絲繩，很重要的一點是你要極度保持自己的審美，保持自己對新事物的不斷熱愛。總體來看，我們一期基金投資的區塊鏈項目有三個標準：

第一，能解決人類最多問題的去中心化項目。比如，比特幣從誕生之日起，就定位于一種通過點對點技術實現的電子現金系統，要解決的是全人類遇到的共性問題。

第二，能解決大多數用戶問題的去中心化項目。比如DeFi。如今，人類社會的去中心化運動正在蓬勃興起，區塊鏈技術正在重新定義越來越多中心化世界里的事物：比特幣，去中心化的黃金；以太坊，去中心化操作系統；MakerDAO，去中心化貨幣；Compound，去中心化的銀行等等。

此外，能在當下通過中心化思維，解決很多區塊鏈服務問題的項目，也是門好生意。比如CeFi。

DragonflyCapital二期基金規劃中，我們將主要聚焦以下幾個投資方向：

第一，去中心化金融。區塊鏈在金融行業的角色將和互聯網對其他行業的作用?一樣：消除中間商，降低交易成本。第二，中心化金融。主要金融服務公司的加密原生版本正在繼續發展。我們正努力尋找下一代加密銀行。主要金融服務公司的加密原生版本正在繼續發展。我們正努力尋找下一代加密銀行。第三，去中心化前沿應用。下一代協議支持的新穎產品，例如游戲，交易市場，以及當前應用的隱私保護版本等等。

當然，沒有人能預測未來，雖然我們投資了MakerDAO、Compound等等項目，但在下個十年里，我們會繼續在行業中去發掘下一個以太坊，或者下一個大的行業熱點。畢竟，你需要在行業演變過程中，不斷地去學習、研究和嘗試。

從第一天起，就與最具創新性的全球加密項目合作

目前在中國，大型VC機構實際主要在做capitaldeployment(資本利用效率化)的生意，也就是VC做的是PE的活兒，而PE做的是banker的活兒，天使投資做的是VC的活兒。

這其中的投資邏輯就像造火車和造火箭一樣，是完全不同的，你可以找任何一個商業奇才去造火車，去運營一條鐵路線，但是你要造火箭，就必須找到火箭工程師。

投資和投機有區別，投資和參與也有區別。投機最重要的一點是賣出去的timing，不管買進去的價格是高還是低，逃的快就叫投機。我們不是投機商，從來沒考慮過買賣時機。Dragonfly也不做金融或者財務投資，我們看重的是社區、產業以及20年后的趨勢。

從我的審美觀來看，非常狂野地向往未來。過去的25年中，互聯網在中國的發展堪稱奇跡，涌現出門戶、搜索、游戲、社交、電商、團購、共享等新興的商業模式，培育出阿里巴巴、騰訊、百度、網易、京東、美團等市值超過千億、百億美金級別的互聯網企業。

沒有成功的企業，只有時代的企業。人類社會正在區塊鏈上建立一個新的文明，當下一個區塊鏈時代到來時，格局或將重新面臨洗牌。在未來的25年，我們會打開一幅幅區塊鏈的畫卷，看見一個個嶄新的世界。

中國互聯網有比較強的地域性和文化性保護，而區塊鏈是一個平行世界，沒有國別。DragonflyCapital是立足全球、深度聚焦區塊鏈技術的加密資產風投機構，和AndreessenHorowitz(a16z)、Paradigm、PolychainCapital等都處在區塊鏈這個平行世界中。

加密技術將是未來30年金融領域最具顛覆性的創新。我們的使命從第一天起，就與最具創新性的全球加密項目合作。

我希望Dragonfly能為這些年輕的區塊鏈創業者們做好服務，幫他們融好資，打開新的平臺資源，讓大家能夠感受到在DragonflyCapital中有無限的自由，能夠追逐未來最牛的方向，去改變世界。

作者：馮波丨DragonflyCapital創始合伙人

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