一文看透Sushi生態現狀，應從這些方面關注Sushi的未來發展_USH:SUSHIBULL價格

原文：Glassnode

本周加密貨幣市場出現了強勁的走勢，ETH回到了2600美元的高點。DeFi代幣的交易價格也更高，基本上回到7月初的水平。

正如我們在過去關于波動性的討論中所指出的，波動率的延長收緊創造了一個盤繞的彈簧，該彈簧現在已經展開。

在這篇文章中，我們將探索：

關于DeFi市場過去一周的表現進行評估

分析壽司生態系統的采用和發展，以評估該項目迄今為止的市場地位。

DeFi表現概覽

盡管整個生態系統都在上行，但大多數主要DeFi項目的基本面仍遠低于高位。我們尚未看到市場波動與DeFi應用使用之間重新出現正相關。相反，基本面持平，而價格自5月份的拋售以來一直在上漲。

一些總結示例：

DEX交易量已恢復到2021年初的水平

由于利率繼續壓縮，借款利用率仍然很低

鎖定的總價值正在上升，但被ETH價格的變化所超越

價格波動通常與DEX交易量的增加直接相關。上周所有以太坊DEX的每日交易量在15億美元和26日達到超過40億美元的高位之間。這一水平仍然低于5月/6月的高點。

在7月26日達到峰值后的第二天，在波動減弱的情況下，這個波動時期的DEX累計交易量幾乎沒有恢復到本月初的水平。即使上周出現暫時性上漲，本月的累計成交量仍遠低于第一季度的水平，與1月份的成交量相當。

Starknet生態Voyager與Kasar Labs達成合作，允許用戶申領Goerli ETH:4月29日消息，Starknet區塊瀏覽器Voyager發推稱，已與Starknet工程和研究實驗室Kasar Labs達成合作，并與starkcet.com集成，用戶可以通過goerli.voyager.online申領Goerli ETH。[2023/4/29 14:34:42]

當對代幣的投機和交易需求很大時，DeFi利率往往會隨著杠桿需求的增加而增加。作為市場普遍猶豫不決的跡象，對杠桿的需求仍然低迷，導致利率壓縮。這是一個強有力的證據，表明市場持有避險偏好，在過去幾天的上漲中基本上沒有分階段。

數據來源：Parsec.finance

總價值鎖定(TVL)已經上漲，但僅與ETH的價格直接相關。在風險環境中，隨著新資金涌入DeFi收益耕種機會和二池的治理代幣，預計TVL將飆升。相反，ETH的價格已經超過了TVL的上漲，這說明缺乏新的資本流入和取而代之的是對系統中已有的抵押品重新定價。

每周特輯：探索壽司生態系統

在整個DeFi生態系統中，最近備受關注的一個項目是壽司。Sushi曾因其旗艦Sushiswap產品簡稱為Sushiswap，此后已擴展為DeFi應用程序生態系統，專注于與該領域的各種合作伙伴項目緊密集成。該項目旨在通過對社區所有權的承諾、連續產品交付，以及大膽的創新和實驗方法來形成自己的特色。

自2020年8月成立以來，Sushi已交付的產品和核心功能的快速概覽：

Trident已出售從Arbitrum分配到的全部ARB:4月25日消息，據 0xScope 監測顯示，在 Arbitrum 完成對其生態 DAO 的初始 ARB 分配的發放后，Arbitrum 生態鏈游 Trident 已出售分配到的全部 257,540 枚 ARB，兌換為 ETH 和 USDC。[2023/4/25 14:25:41]

SushiswapAMM：擁有強大的流動性和交易量，并且是該領域眾多項目的主要流動性來源。該AMM還通過鑄造新的SUSHI代幣以及交易費用，為流動性提供者和代幣持有者提供一些最高的獎勵。

SushiswapAMM用戶界面

交易者工具：該AMM中的功能和工具旨在改善交易者的體驗，例如通過ArcherDAO進行私人交易以躲避MEV、限價訂單以及更多可供交易者調整的參數。

交易參數包括MEV保護

Kashi借貸：適合各種利基借貸需求的小型孤立借貸市場。他們的長尾借貸市場仍然相對未得到充分利用，但支持具有不同流動性水平的各種資產。

Miso：公平啟動平臺，旨在通過定制設計的拍賣啟動新項目、NFT和其他銷售。

xSUSHI：由于監管不明確，Sushi很早就將部分協議費用返還給代幣持有者。SUSHI的質押者收到xSUSHI，這是一種代幣，從AMM交易費用的0.05%中賺取了通常約5-7%的APY。隨著生態系統擴展到貸款和更多產品，xSUSHI持有者獲得額外收入來源的潛力逐漸顯現。

Messari：Q1 1inch聚合器協議占聚合器總交易量的59%，環比增長12%:4月23日消息，Messari發布“2023年第一季度1inch Network”報告，要點如下：

- 在3月USDC脫錨期間，1inch日交易量達到了40億美元，創歷史新高。這導致了第三高的每日Swap Surplus，產生了36.2萬美元。

- 1inch Network的各種協議用戶環比增長7%，使第一季度用戶總數達到259萬。聚合器協議（Aggregation Protocol）繼續占據主導地位，在第一季度占1inch網絡總用戶的88%。

- Fusion模式于2022年12月推出，第一季度的處理量為47億美元。因此，通過1inch網絡的協議交易量已經開始多樣化。

- 1inch Network的聚合器協議在第一季度占所有聚合器總交易量的59%，環比增長12%。

- 在以太坊主網的310億美元交易量中，43%被路由到Uniswap, 24%被路由到Curve Finance。

- 以交易量計算，Arbitrum已成為于1inch而言第二受歡迎的區塊鏈，占1inch網絡總交易量的6%。[2023/4/23 14:21:41]

SUSHI到xSUSHIStaking用戶界面

多鏈支持：支持10多條區塊鏈。雖然以太坊主鏈的采用率仍然占主導地位，但Polygon現在占Sushi的DEX交易量的約20%。其他鏈上的Sushi部署目前尚未得到充分利用。

本月底前將迎來6個Token解鎖，包括GLMR、Aptos等:1月2日消息，據Token Unlocks數據顯示1月16日至1月27日期間有6個Token計劃解鎖，總金額約合1.69億美元。分別是：Moonbeam(GLMR，解鎖46,182,879.41枚)、Aptos(APT，解鎖4,543,478.03枚)、BitDAO(BIT，解鎖187,500,000.02枚)、ApeCoin(APE，解鎖7,343,750枚)、Axie Infinity(AXS，解鎖4,893,759枚)和Ronin(RON，解鎖41,932,626枚)。[2023/1/3 22:21:28]

Sushi生態系統的核心是他們的Onsen計劃，這是一個建立在Sushiswap之上的激勵系統，以鼓勵項目為Sushi而不是競爭對手帶來流動性。Sushi流動性頭寸的質押者除了在DEX上的交易費用外還能賺取SUSHI代幣。這些Onsen獎勵促成了DeFi項目和Sushi之間的眾多合作伙伴關系，使Sushiswap成為主要的流動性提供者，尤其是對于早期項目。

項目能夠通過SUSHI來激勵流動性，而不是稀釋他們自己的代幣。也就是說，部分項目已經訪問了新的Masterchefv2合約，允許同時獎勵SUSHI及其原生代幣作為獎勵。

從數據上看Sushi

Sushi的核心是其交易所產品SushiswapAMM。從高層次的角度來看，我們可以通過交易量、流動性和與協議交互的用戶數量來衡量其使用情況。

DeFi研究員：Fei關閉的原因是PCV模型沒有找到適合市場的產品:金色財經報道，DeFi研究員Ignas發推稱，FEI協議正在關閉。它的市值為1.88億美元，是最大的DeFi穩定幣之一。然而，它正在倒閉。2021年初，Fei Labs 在ETH 中籌集了13億美元，用于構建去中心化的穩定幣。籌集的ETH被用作其穩定幣 FEI的抵押品。Fei由各種加密資產抵押，但與 DAI 相比，這些資產由協議擁有。用戶出售加密貨幣以獲得FEI。出售資產包含在協議控制價值 (PCV) 中。擁有抵押品意味著可以將PCV 部署到各種策略中，換句話說，FEI就像一個收益農業對沖基金。2021年12月，Fei Protocol 與 Rari Capital 合并，但悲劇發生在2022年4月。保險池被黑客入侵，損失了8000萬美元。黑客攻擊后，TRIBE持有者投票反對使用PCV支付黑客受害者付款。6月，Rari Capital的CEO宣布辭職。

Rari的Fuse hack是Fei協議關閉的原因之一。提案中提到的另外兩個原因是： “挑戰宏觀環境” 、增加技術、金融和未來監管風險”。如果通過Fuse hack受害者將收到使大多數受害者完整的付款。Fei關閉的另一個原因是PCV模型沒有找到適合市場的產品。由于DeFi的收益率較低且風險增加，該協議很難獲得收入。[2022/8/21 12:38:09]

相對于第一季度的表現，月度Sushiswap交易量已經大幅下降，預計7月的交易量徘徊在50億美元左右，相對于今年第一季度的平均86億美元下降了約58%。

需要注意的是，上圖是以太坊主鏈上的Sushsiwap交易量。如果我們將Polygon上發生的額外交易量考慮在內，這會在7月份增加約11億美元，占月總交易量的近20%。

Sushiswap交易規模看到大部分交易在500美元到50,000美元之間。下圖顯示了交易規模的分布，顯示平均規模在8200美元到3.28萬美元之間。Sushiswap受益于通過AMM傳遞流動性的聚合器來源的交易，特別是對于具有更深流動性的貨幣對，例如WBTC-ETH和USDC-ETH。

就用戶數量而言，Sushiswap與同行相比滲透率相對較低。

相比之下，有240萬個地址與Uniswap進行了交互。Uniswap每周增加約40,000名用戶，每天增加6,000名。請記住，這是唯一地址，用戶通常擁有多個地址。真正的用戶數較低。請參閱下面的Sushiswap每日和每月地址增加。整個空間的用戶增長趨于平緩，在這方面Sushi也不例外。注意Uniswap的增長速度是Sushiswap的3倍，盡管滲透率提高了。

也許更有趣的是Sushi的用戶留存數字。留存率衡量繼續返回并再次使用該協議的交易者數量。衡量每月留存率，我們看到Sushi流失的用戶多于回訪的用戶，這表明沒有回訪的用戶多于新用戶和進入平臺的用戶。總用戶數量有所增加，但這主要是由于協議中出現了新地址。

隨著SUSHI被不斷獎勵給流動性提供者，自該協議于8月推出以來，流動性一直保持強勁。請注意本月以太坊上的Sushiswap與Polygon上的Sushiswap的交易量/流動性比率。

對于以太坊區塊鏈上每1美元的流動性，Sushi的交易量就會增加2美元。對于Polygon上每1美元的流動性，Sushi在Polygon上的交易量就會增加2美元。隨著效率的提高，Uniswapv3預計本月交易量將超過200億美元，流動性為20億美元。這是每1美元的流動性就有10美元的交易量，這表明Uniswapv3與Sushiswap相比，每美元的效率和使用率有所提高。

SUSHI供應動態

在流通的SUSHI中，大約40%被質押為xSUSHI，從交易費用中賺取收入。剩余的Sushi要么保存在錢包鏈上，要么保存在中心化交易所。

自項目啟動以來用來獎勵流動性提供者的SUSHI代幣都具有歸屬期。1/3自動釋放，另外2/3在6個月后繼續釋放。自2021年4月起，該歸屬時間表已被取消，以支持立即授予所有獎勵。我們可以看到，從開始兌現這2/3獎勵的時期開始，交易余額開始增加。

2020年和2021年第一季度的歸屬獎勵仍在積極釋放，直到今年10月。10月/11月過后，這些額外的SUSHI獎勵將完全釋放。在此之前，由于這些獎勵對早期流動性提供者來說變得具有流動性，因此仍然存在額外的賣方壓力。

在其他Sushi產品中，我們看到采用率相對較低。Kashi借貸平臺主要支持長尾貸款市場。他們的主要競爭對手仍然是RariCapital的Fuse，Cream，以及Aave上的替代市場。在這三者中，Cream和Aave的長尾產品的采用率仍然相當低，而Fuse在與較小的社區合作方面取得了一些成功。

Kashi的成功與Cream和Aave相似，長尾市場仍然是需求量普遍較低的產品。值得注意的是，他們與小型項目的AMM流動性合作已經成功地通過較小的項目代幣對獲得了采用。

最大的Kashi流動性來自于協議本地代幣xSUSHI。

xSUSHI還可以在Aave平臺上借出。在Aave的xSUSHI市場，供應量約為1.75億美元，借貸利用率約為6%。貸款人繼續通過持有xSUSHI獲得獎勵，同時使用他們的xSUSHI作為抵押品借入其他資產。

Sushi的MISO產品舉辦了一些有趣的拍賣，首先是通過荷蘭拍賣機制出售清酒。此后，他們又進行了9場拍賣，其中包括備受期待的YieldGuild的YGG代幣。YieldGuild是AxieInfinity和其他即將推出的加密游戲的創造者。YGG銷售在30秒內就結束了，僅32名大型參與者買下了價值1250萬美元的YGG代幣。

Sushiswap的未來-Trident

在這個競爭激烈的領域，構建具有持續開發勢頭的最高質量產品對于采用至關重要。上周Sushi宣布了他們的下一代AMM產品，代號為Trident。

即將推出的三種新類型的池：

混合池：單個池中最多32種代幣。交易同類資產。可以認為這個池類似于Curve的類似穩定幣池。

集中流動性池：增加范圍內的流動性。這些功能就像UniswapV3中的池一樣。毫無疑問，Sushi已經看到了提高資本效率的成功，并開始追求自己的設計。

加權池：增加不同權重的流動性。這些功能類似于Balancer——例如，創建一個ETH/USDC權重為80/20的池，而不是傳統的50/50設計。

請注意，Sushi基本上采用了他們認為最好的各種DEX設計并將其構建到他們自己的產品中。他們似乎并不害怕讓Sushi成為滿足所有DeFi需求的一站式商店的挑戰。

路由引擎：除了這些池類型之外，Sushi還在頂部構建自己的路由引擎。這本質上將充當聚合器，在其各個池之間分配交易以路由交易并最大限度地減少對交易者的價格影響。他們希望他們的各種池類型分散流動性，因此最好的Sushi交易很可能需要有效的路由和價格影響的劃分。

特許池：嘗試將中心化交易所(CEX)流動性引入其平臺。特許池將允許來自CEX用戶的存款，因此訂單可以另外路由到協議特許的CEX流動性池。這些池將包括白名單功能，因此CEX可以保持合規。關于如何實施該產品的細節仍然很少。

結束語

隨著加密代幣價格的波動性回歸，使用驅動的基本面仍然相對乏善可陳。然而，即使在風險規避環境中，DeFi的使用也表明產品符合市場，表達了對較低收益率的偏好，但具有更高的穩定性資產。DEX交易量繼續下降，借款仍未得到充分利用，用戶增長繼續趨于平緩。

不管基本面如何，像Sushi這樣的生態系統的各個角落繼續通過推動DeFi創新的范圍和潛力來構建產品和功能。關于Sushi的注意事項：

Sushiswap交易量、流動性和用戶保持平靜和下降，但同比增長和產品勢頭依然強勁。

擴展到Polygon生態系統后，該側鏈上的交易量占協議總交易量的20%。

盡管xSUSHI在整個DeFi生態系統中作為抵押對的使用非常強大，但用于長尾資產的Kashi借貸的采用率有限。

xSUSHI占未償還SUSHI的百分比顯示合理采用，占流通供應量的40%。

隨著時間的推移，釋放的大量SUSHI獎勵繼續發送到交易所，這可能會增加該代幣的賣方壓力，直到10月份。

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