科普 | 衍生品的流動性機制

在本系列文章的第一部分，我們介紹了合成資產（編者注：中譯本見文末）。在本文中，我們將介紹不同的流動性和交易機制。

在交易加密衍生品的過程中，流動性主要受到三方面的影響：

風險：存在哪些風險敞口？是否有標準（例如，每種 BitMEX 永續合約都持倉價值 10 萬美元的比特幣）或是否是定制化的（例如，Song 和 Lubin 那場著名的賭約）？

托管：我的抵押品托管在哪兒？如何進行清算？

交易機制：交易雙方如何識別彼此的身份？

雖然上述三方面均存在相關性，但是本文主要介紹交易機制的不同類型。

-在中心化訂單簿中，交易者將交易所視為對手方-

人們最熟悉的衍生品交易方式是通過期貨交易所。交易所運營者定義了風險和清算的標準條款。為了有效進行清算管理，運營者通常會保管交易者的質押物。他們還負責維護中心化訂單簿，并匹配交易雙方。流動性本身是會產生流動性的，網絡效應很難被取代。交易所運營者可能會具有壟斷性。

Filecoin網絡目前總質押量約為4393萬枚FIL:據IPFS100.com報道，Filfox瀏覽器數據顯示，Filecoin網絡當前區塊高度為548238，全網有效算力為2.905EiB，總質押量約為4393萬枚FIL，活躍礦工數為1472個，每區塊獎勵為23.0410FIL，近24小時產出量為319466FIL，24小時平均挖礦收益為0.1057FIL/TiB，目前FIL流通量為93895953FIL。

目前有效算力排名前三的分別為：F01248（智合云zh）以75.75暫居第一，F02770（時空云&靈動）以72.63PiB位居第二，F09652（RRM-雅典娜-asia02）以52.48PiB位居第三。[2021/3/3 18:10:42]

此外，在 BitMEX 等托管型期貨交易所上進行交易之時，交易者的對手方實際上是交易所。如果交易所消失了，或是在風險管理上做得不到位，交易者將會失去其合成資產和抵押品。

BTC跌破10200美元關口 日內漲幅為0.23%:火幣全球站數據顯示，BTC短線下跌，跌破10200美元關口，現報10197.51美元，日內漲幅達到0.23%，行情波動較大，請做好風險控制。[2020/9/7]

-將交易所作為對手方意味著如果交易所倒閉了，交易者也會跟著 gg -

為了將中心化訂單簿的各個部分分拆開來，同時又不影響其流動性網絡效應，我們可以使用智能合約來將風險、托管和交易這三個領域彼此分開。例如，UMA 智能合約可以詳細指定標準風險單位，并保管交易者的質押物。然而，交易雙方依然可以通過中心化訂單簿來識別彼此。

-在點對點的衍生品交易中，交易者直接進行交易-

在點對點交易中，交易雙方可以直接進行洽談。Jimmy Song 和 Joe Lubin 之間的賭約就是一種達成協議的方式。但是，他們需要承擔對方有可能賴賬的風險。在這種情況下，可以使用智能合約來鎖定質押物，確保 Jimmy 不會賴賬。然而，這類點對點交易可能比較少見，而且定制化程度很高，從而導致轉移風險和增加流動性的難度加大。

-在場外交易中，用戶與做市商進行交互，后者將多個流動性池聚合起來-

場外交易可能是最好的方式。與點對點交易類似，買方與賣方直接進行交互，因此雙方可以自定義條款。然而，與點對點交易不同的是，在場外交易中，專業做市商將多頭和空頭集合起來，并連接多個流動性池（包括傳統期貨和現貨市場）。這樣就可以既發揮點對點模式的定制化優勢，又可以提高總體市場的流動性。

-場外做市是一種中庸之道-

場外做市商很擅長風險管理。每當做市商與客戶進行衍生品交易之時，都會通過調整投資組合來保障風險平衡，因此基礎資產的風險敞口非常小。

絕大多數法幣衍生品都是通過這種場外機制進行交易的。盡管主要做市商的數量很少，但是場外衍生品的流動性與大多數產品的期貨相似。場外衍生品的利潤也很可觀：僅在上個季度，高盛集團就通過做市獲得了 10 億美元以上的利潤——是近十年來利潤最低的一年。

如果你對場外交易以及如何使用 UMA 合約降低轉賬風險感興趣的話，請聯系我們。

無論采用何種方式來交易這些衍生品，所有衍生品都需要通過價格預言機來進行結算（譯者注：即需要有個途徑確認市場價格，然后判斷雙方的盈利）。如果你可以控制預言機的話，無論你的對手方是否在 “去中心化的” 智能合約中質押了保證金，就都變得無關緊要了：因為你可以盜取其資產。一些法幣場外做市商寡頭動用手中的權力來操縱衍生品的的定價 1，2 。我們相信我們可以動用區塊鏈預言機的力量，在不依賴于現有強勢力量的情況下實現網絡效應。

在下一篇文章中，我們將討論經濟保證性對于區塊鏈預言機的重要性，以及我們提出的解決方案：UMA 數據驗證機制（DVM）。

1 https://en.wikipedia.org/wiki/Libor_scandal

2 https://www.nytimes.com/2015/05/27/business/dealbook/sec-says-deutsche-bank-misvalued-derivatives.html

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