HashKey Capital投資經理：聊聊我理解的DeFi2.0

聊聊我理解的defi2.0，年初的時候就在說defi不會有大的范式轉移，大多是微創新，優化平衡資金效率和賺錢效應將會成為接下來一年的重點。果不其然，這一批以ohm為首的defi2.0項目大多遵循了這一規律。首先我們總結下這些項目是哪兒冒出來的，為什么成功。

首先是ohm，這是一個純純的fair launch的“社區”項目，這個社區的意思是主要的早期參與者和大資本、大defi項目方幾乎無關聯，通過給早期discord社區分發完成冷啟動，后續吸引了很多defi核心社區玩家參與，和yfi、sushi的啟動路線類似，這種啟動路線需要的是通過極強的賺錢效應吸引用戶。

1.1）ohm模式上的特點我不想多說，鏈聞上有著很多的文章分析，他有趣的點在于成長經歷，出生后經歷了多次接近崩盤，但是twitter上一直有一批核心“黑幫”瘋狂奶，并且discord里非常熱烈和諧，這也是第一點優勢社區極強。其次，無論牛熊，ohm挖礦收益率都極高，鎖倉率亦極高，這是極強fomo的效應。

2）其次是alcx和spell，這兩個項目的來歷也很社區，和yfi的早期參與者也有重疊，走的是極致套娃的邏輯。尤其是spell，最初依靠給yvyfi，yvusdt賦能提供高收益和借貸冷啟動（大資金穩定幣挖礦需求）后續通過加入各類熱門項目（ftm、agld）吸收更多的用戶，最后通過上線curve完成華麗轉身。

2.1）這其中有幾個核心點，第一還是社區，twitter核心社區基本就是所謂的nansen的smart money，隨著鏈上行為數據軟件監控越來越發達，smart money的行為對市場越來越大。第二是合理的挖礦收益，早期穩定幣低風險質押的年化高于80%，這是個很恐怖數字，后期引入高熱度幣種，更高的收益獲取更多的用戶。

3）接下來是一批項目，比如說pendle、gro、rbn、rgt、cvx、mist、badger，這些微創新在填補市場缺失，讓專業交易者和普通用戶分級，都有適合的工具。如果不想操心，傻瓜式存錢也有收益，如果能力夠強會有平臺能賺到更多。這些工具在產品上有需求，分發方式合理，但缺少宏大敘事，但無法獨立掀起行情。

3.1）這里多說一嘴，個人非常喜歡univ3的設計，uni也是一批老defi里唯一一個敢做協議層創新的，不佩服不行（改底層邏輯容易出事故，出了協議就完蛋）。并且在高位震蕩換手行情中非常容易產生巨大收益。但缺少一個非常好用的管理工具。同樣的問題也發生在uma上，因為太過復雜專業，普通用戶很難理解。

4）此外，還有獨立的一批衍生品項目，以dydx和perp為首，因為衍生品對鏈性能的要求和自身強導流和賺錢效應，這兩個幾乎是和主流的defi協議協同性很低。所以單獨歸類，他們的特點是和中心化交易所有著類似的交易體驗，伴隨著挖礦激勵、行情和事件營銷獲客，產品質量也不錯有留存，所以起勢很快。

5）最后是從更高維度下來的宏觀敘事項目，比如說eden，grt等數據累以及一些跨鏈項目，tokmak勉強也算，這類項目不只是defi，而是輔助defi項目方和投資者的工具，隨著defi起勢，他們需求很強，并且同賽道競爭者很少，甚至可能因為更高維度的敘事，能夠從其他賽道上獲得價值捕捉（eden在nft上的應用）。

6）縱觀這些項目，ohm無疑是大龍頭，spell和alcx是極致套娃的代表。這三個都是強賺錢效應驅動的，大多是“社區”早期參與和驅動，smart money主導，社區粘性，協議賺錢效應，和運營數據相互影響，快速增長。

6.1）pendle、gro、rgt，rbn、badger這些則是核心頭部機構主導，大多立項于去年底今年初，看準市場痛點構建。這類項目判斷的標準是優質且剛需的產品，穩定增長的產品數據和強機構背書，和今年一月時badger、1inch、sfi，88mph類似，屬于從3線到2線突圍機會。

來源：推特

作者：YeruiZhang，HashKey Capital投資經理

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